>> 華安證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)25Q1業(yè)績點評：國內(nèi)同店改善，海外維持高速增長-250528
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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25Q1整體業(yè)績：
25Q1公司收入44.3億元，yoy+18.9%;毛利率為44.2%，同比+0.8pct；經(jīng)營利潤7.1億元，yoy-4.05%；經(jīng)調(diào)整凈利潤5.9億元，yoy-4.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤率為13.3%，同比-3.3pct。
國內(nèi)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，同店日銷有望持續(xù)改善
名創(chuàng)中國一季度收入25億元，同比+9.1%，其中同店日銷額同比由去年的高個位數(shù)下降改善為中個位數(shù)下降。名創(chuàng)中國由過去跑馬圈地的快速拓店模式轉(zhuǎn)向聚焦高質(zhì)量增長模式，今年一季度公司進(jìn)一步加快“關(guān)小店，開大店”節(jié)奏，名創(chuàng)中國門店數(shù)量較上季度末的4386家下降至一季度末的4275家，凈關(guān)店111家。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)業(yè)務(wù)的貨盤優(yōu)化以及門店升級，同店表現(xiàn)有望持續(xù)得到改善。
海外業(yè)務(wù)高速增長，前置性投入使得短期內(nèi)利潤率承壓
1）25Q1海外收入16億元，同比+30.3%，占整體收入比重達(dá)36%，同比+3pct，占比增長驅(qū)動公司毛利率改善。名創(chuàng)海外門店數(shù)達(dá)3213家，環(huán)比凈增95家。其中直營門店548家，環(huán)比新增45家；
2）海外直營市場開店步伐較快產(chǎn)生前置費用，短期內(nèi)拖累凈利率水平。海外新開直營門店有前置成本，所以海外直營市場的快速拓展一定程度拖累了整體凈利潤表現(xiàn)，但隨著海外直營市場選址開店和貨盤的精細(xì)化運營，單店凈利率仍具備提升空間。
投資建議
我們預(yù)計2025/2026/2027年公司收入205.4/244.3/282.8億元(2025-2027前值為209.8/254.3/303.9億元)，同比+21%/+19%/+16%；預(yù)計經(jīng)調(diào)整凈利潤為27.6/33.5/40.6億元(2025-2027前值為31.0/36.0/40.2億元)，同比+1%/+21%/+21%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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