>> 山西證券-億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628)云辦公終端保持高增，AI導(dǎo)入有望打開新增長點-250528
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事件描述：
2024年及2025一季度報告。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.21億元，同比+29.28%；實現(xiàn)凈利潤26.48億元，同比+31.72%；扣非后歸母凈利潤24.35億元，同比+36.15%；凈利率為47.10%，同比+0.87pct。2025Q1公司實現(xiàn)收入12.05億元，同比+3.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.62億元，同比-1.15%；扣非后歸母凈利潤5.31億元，同比+2.17%。
事件點評：
會議產(chǎn)品持續(xù)打造更加智能化、高效化、安全化的產(chǎn)品方案，2024年實現(xiàn)收入19.97億元，同比+36.21%，占收入比重35.52%，同比+1.81 pct。會議平板MeetingBoard持續(xù)在市場收獲良好反響，計劃在2025年推出具有業(yè)內(nèi)唯一影像級智能四攝、第二代自研聆晰音頻算法及極致全能AI體驗的新一代音視頻會議平板系列產(chǎn)品；還計劃推出AV-ONE融合解決方案，并推出基于AI技術(shù)的智能設(shè)計工具Room Designer及智能空間管理平臺SmartSpace，打造從聲學(xué)設(shè)計到部署連接、音頻調(diào)試、設(shè)備管理的全流程解決方案，持續(xù)賦能經(jīng)銷商及企業(yè)用戶，有效節(jié)約設(shè)計、部署、調(diào)試成本。我們認(rèn)為，公司會議產(chǎn)品緊跟市場需求，全場景會議室解決方案能力優(yōu)秀，部分大單品表現(xiàn)良好，持續(xù)向高端市場突破，有望繼續(xù)維持穩(wěn)定增長。
云辦公終端持續(xù)提升產(chǎn)品品質(zhì)、開拓銷售渠道，2024年實現(xiàn)收入5.27億元，同比+62.98%，占收入比重9.37%，同比+1.94 pct。商務(wù)耳麥產(chǎn)品系列，公司圍繞音質(zhì)、智能降噪、藍(lán)牙穩(wěn)定性等核心性能攻關(guān)，同時積極推進(jìn)市場推廣與渠道開拓。藍(lán)牙耳麥的迭代升級及市場推進(jìn)取得階段性成效，為后續(xù)市場逐漸放量奠定了基礎(chǔ)。2025年，公司計劃推出ANC罩耳商務(wù)藍(lán)牙耳麥BH78，實現(xiàn)藍(lán)牙耳麥BH7X產(chǎn)品系列全面覆蓋，以及推出全新有線耳麥UH4X系列，入門、低端、中端至高端產(chǎn)品系列完整。我們認(rèn)為，公司2024年商務(wù)耳麥新產(chǎn)品已逐步通過市場驗證，相關(guān)產(chǎn)品市占率仍具備較高的增長空間，渠道拓展態(tài)勢良好，通過打造完整的商務(wù)耳麥產(chǎn)品系列形成全場景閉環(huán)，未來隨著AI功能導(dǎo)入，新品將新增實時翻譯、語音轉(zhuǎn)文字等功能，助力業(yè)務(wù)實現(xiàn)長期高速增長。
桌面通信終端增長超預(yù)期，2024年實現(xiàn)收入30.82億元，同比+21.13%，占收入比重54.83%，同比-3.69pct。業(yè)務(wù)高增主要由于：①混合辦公常態(tài)化，話機(jī)市場進(jìn)入存量優(yōu)化的穩(wěn)態(tài)階段，②2023年話機(jī)市場整體處于去庫存周期，24年經(jīng)銷商存在一定程度的補(bǔ)庫需求。2025年，公司計劃推出T7、T8系列話機(jī)。我們認(rèn)為，公司話機(jī)產(chǎn)品仍具備較強(qiáng)的市場競爭力，雖然由于補(bǔ)庫周期結(jié)束可能導(dǎo)致增速放緩，但公司仍積極挖掘細(xì)分場景，有望進(jìn)一步提升市場份額。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤30.53/35.87/41.78億元，同比增長15.3%/17.5%/16.5%；對應(yīng)EPS為2.42/2.84/3.31元，2025年05月28日收盤價對應(yīng)PE分別為14.6/12.4/10.7倍，考慮到公司產(chǎn)品具備較強(qiáng)的市場競爭力，AI的導(dǎo)入有望繼續(xù)擴(kuò)大市場份額，首次覆蓋給予“增持-B”評級。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易政策及關(guān)稅風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)失敗的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險。
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億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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