>> 銀河期貨-【粕類日?qǐng)?bào)】供應(yīng)端影響增加，粕類整體走強(qiáng)-250528
| 上傳日期： |
2025/5/28 |
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來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：今日外盤整體呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)擾動(dòng)因素比較有限。國(guó)內(nèi)豆粕盤面呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，主要受菜粕帶動(dòng)影響。國(guó)內(nèi)菜粕盤面走勢(shì)明顯偏強(qiáng)，市場(chǎng)繼續(xù)對(duì)后續(xù)進(jìn)口方面有一定傳聞，加之當(dāng)前供應(yīng)相對(duì)偏緊，菜粕盤面偏強(qiáng)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)豆粕盤面月間價(jià)差繼續(xù)呈現(xiàn)小幅震蕩狀態(tài)，整體來看，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)比較有限，遠(yuǎn)月月間價(jià)差支撐仍然存在。菜粕盤面月間價(jià)差受單邊大幅上漲影響，同樣呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
基本面：美豆市場(chǎng)近端支撐仍然比較明顯，但最近出口數(shù)據(jù)開始有所下行，截止5月15日當(dāng)周，美豆舊作出口21.78萬噸，較前期下降較多。同時(shí)，美國(guó)4月大豆壓榨量整體在1.90226億蒲，環(huán)比雖小幅下降，但同比增幅明顯，后續(xù)平衡表調(diào)整壓力不大，近期壓榨利潤(rùn)開始有走弱表現(xiàn)，后續(xù)生柴政策可能有一定調(diào)整。美國(guó)舊作在出口上調(diào)后，利多因素基本已經(jīng)體現(xiàn)，壓榨方面雖然存在一定壓力，但仍有一定調(diào)整可能，美豆舊作基本面仍然呈現(xiàn)偏利好狀態(tài)。美國(guó)新作播種進(jìn)度數(shù)據(jù)開始有所放緩，但整體仍然處于相對(duì)偏高水平，市場(chǎng)反應(yīng)比較一般。此前一周中，巴西農(nóng)戶賣貨進(jìn)度有所加快，但總體賣貨進(jìn)度處于歷史同期偏低水平，預(yù)計(jì)后續(xù)可能仍有一定壓力。巴西近期壓榨量有下降表現(xiàn)，abiove公布的3月大豆壓榨量516萬噸，近期有所下降，主要因中國(guó)買船量較大，巴西國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)走弱，在此背景下，預(yù)計(jì)巴西可能有進(jìn)一步上調(diào)出口表現(xiàn)。阿根廷后續(xù)國(guó)內(nèi)壓榨可能增速有所放緩主要因油廠停工，近期終端產(chǎn)品價(jià)格開始逐步企穩(wěn)，但大豆出口可能有所增加?？傮w來看，國(guó)際市場(chǎng)大豆供應(yīng)壓力主要集中在南美地區(qū)，當(dāng)前南美出口壓力仍然相對(duì)較大，尤其在阿根廷后續(xù)壓榨減少的情況下，大豆出口可能更加明顯，并且巴西產(chǎn)量大，在后續(xù)國(guó)內(nèi)壓榨減少情況下，壓力仍然比較明顯。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)轉(zhuǎn)為寬松，油廠開機(jī)率繼續(xù)增加，市場(chǎng)供應(yīng)充足，提貨量也受益增加，庫(kù)存逐步累積，現(xiàn)貨成交繼續(xù)維持低位，市場(chǎng)遠(yuǎn)期成交量繼續(xù)增加，近期國(guó)內(nèi)豆粕遠(yuǎn)期新作成交量大幅增加，由于近端市場(chǎng)供應(yīng)比較充足，出貨積極，市場(chǎng)以執(zhí)行合同為主，需求增加有限情況下，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨仍將以偏弱運(yùn)行，近期實(shí)際需求預(yù)計(jì)改善有限，主要因生豬出欄增多，需求缺乏明顯改善。截止5月23日，油廠大豆實(shí)際壓榨量220.93萬噸，開機(jī)率為62.1%，大豆庫(kù)存560.63萬噸，較上周減少26.2萬噸，減幅4.46%，同比去年增加110.10萬噸，增幅24.44%。豆粕庫(kù)存20.69萬噸，較上周增加8.52萬噸，增幅70.01%，同比去年減少55.37萬噸，減幅72.8%。近期國(guó)內(nèi)菜粕需求開始有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，近期油廠開機(jī)率有所下降，但總體供應(yīng)充足，菜粕需求下降，并且顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止5月23日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為6.7萬噸，本周開機(jī)率17.86%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存21.9萬噸，環(huán)比上周增加3.9萬噸；菜粕庫(kù)存2.35萬噸，環(huán)比上周減少0.55萬噸。
宏觀：近期宏觀方面整體比較穩(wěn)定，隨著中美兩國(guó)對(duì)于關(guān)稅進(jìn)行下調(diào)，市場(chǎng)開始有逐步回暖跡象，但粕類市場(chǎng)反應(yīng)比較一般，一方面在于本次關(guān)稅調(diào)整對(duì)于后續(xù)大豆進(jìn)口變化影響有限，另一方面也表現(xiàn)為對(duì)后續(xù)不確定性的考慮。近期特朗普表示計(jì)劃對(duì)歐盟加征60%的關(guān)稅，隨后計(jì)劃將關(guān)稅最后期限延長(zhǎng)至7月9日，這一度導(dǎo)致美豆盤面出現(xiàn)回落，不過，巴西價(jià)格對(duì)此反應(yīng)并不明顯?？傮w來看，宏觀方面不確定性因素也較多，在農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)方面，近期國(guó)內(nèi)也在持續(xù)增加新來源地，這使得后續(xù)國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)受政策方面影響明顯減少。
邏輯分析：今日豆粕盤面呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，自身驅(qū)動(dòng)有限，整體來看，盤面進(jìn)一步上漲動(dòng)力受限。當(dāng)前國(guó)際以及國(guó)內(nèi)壓力仍然比較明顯，南美市場(chǎng)的出口壓力影響仍然比較明顯，美豆新作播種雖然有所放緩，但整體進(jìn)度仍然較快，同時(shí)出口量也維持在相對(duì)偏低水平，這使得新作市場(chǎng)壓力同樣比較明顯，在此背景下，國(guó)際市場(chǎng)利多支撐比較有限。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，大豆到港以及供應(yīng)壓力都比較大，后續(xù)累庫(kù)可能也比較明顯，在此背景下，預(yù)計(jì)豆粕利多空間有限。菜粕近期受市場(chǎng)消息影響開始明顯上漲，進(jìn)口方面可能有一定變化，由于當(dāng)前菜籽供應(yīng)整體呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，油廠壓榨量維持低位，在此背景下，預(yù)計(jì)菜粕有走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。但考慮到后續(xù)需求方面影響，預(yù)計(jì)價(jià)差縮小空間有限，菜粕壓力仍然明顯。豆粕盤面月間價(jià)差驅(qū)動(dòng)有限，整體以震蕩運(yùn)行為主，菜粕月間價(jià)差同樣或以震蕩運(yùn)行為主。
交易策略
單邊：觀望
套利：M11-1正套，MRM09價(jià)差擴(kuò)大
期權(quán)：賣出寬跨式策略（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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