>> 東莞證券-半導(dǎo)體行業(yè)事件點評：原廠推動減產(chǎn)+AI需求刺激，存儲價格有望上漲-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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| 215KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
劉夢麟,陳偉光 |
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事件：
事件一：據(jù)財聯(lián)社《科創(chuàng)板日報》5月20日援引《臺灣工商時報》報道，五大NAND原廠同步減產(chǎn)，供給面收縮，助攻內(nèi)存市場行情，根據(jù)調(diào)查，全球市占前五大NANDFlash制造商，包括三星、SK海力士、美光、鎧俠與威騰，皆在2025年上半年啟動減產(chǎn)計劃，幅度在10%～15%，以調(diào)節(jié)供過于求的市場結(jié)構(gòu)。預(yù)計第二季存儲器價格，出現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期的反彈走勢。
事件二：據(jù)財聯(lián)社26日援引集邦咨詢調(diào)查，以北美大廠為主的云端服務(wù)業(yè)者(CSP)持續(xù)加強(qiáng)AI投資，預(yù)期將帶動企業(yè)級SSD（EnterpriseSSD）需求于2025年第三季顯著成長。在成品庫存水位偏低的背景下，預(yù)期EnterpriseSSD市場將轉(zhuǎn)為供應(yīng)吃緊，這將支撐價格出現(xiàn)上漲，季增幅度有望達(dá)到10%。
點評：
存儲原廠自24Q4以來啟動減產(chǎn)，行業(yè)供給格局有望優(yōu)化。2024年四季度以來，三星、SK海力士、美光、西部數(shù)據(jù)和鎧俠等五大NAND原廠紛紛采取減產(chǎn)措施，以應(yīng)對市場供過于求的局面。其中，美光、海力士2025年計劃整體減產(chǎn)幅度均為約15%，旨在通過降低產(chǎn)能利用率和推遲工藝升級等方式應(yīng)對產(chǎn)品價格下跌壓力；三星在24年末則決定將西安工廠的NAND閃存產(chǎn)量削減10%以上，此外還調(diào)低了韓國華城12號和17號生產(chǎn)線的產(chǎn)量，以進(jìn)一步降低整體產(chǎn)量。據(jù)東芯股份業(yè)績說明會，當(dāng)前全球存儲芯片市場仍由三星、SK海力士、美光、鎧俠等國際巨頭主導(dǎo)，而國內(nèi)廠商正通過差異化策略在利基型存儲市場實現(xiàn)突圍，通過快速響應(yīng)客戶需求、提供本地化技術(shù)服務(wù)等建立競爭優(yōu)勢。我們認(rèn)為，海外廠商縮減存儲產(chǎn)能，有望驅(qū)動行業(yè)供給格局優(yōu)化，中長期看國內(nèi)存儲廠商市場份額有望提高。
AI基建需求旺盛推動企業(yè)級存儲需求增長，國內(nèi)廠商加碼布局國產(chǎn)替代空間廣闊。據(jù)TechInsights，數(shù)據(jù)中心和AI處理器的需求越來越多，預(yù)計2025年HBM出貨量將同比增長70%，并帶動DDR5等產(chǎn)品增長；國內(nèi)方面，字節(jié)、阿里等互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛加大AI領(lǐng)域資本開支，如阿里預(yù)計2025年資本開支將超過1200億元，且計劃2025—2027年將投入至少3800億元用于建設(shè)云計算和AI基礎(chǔ)設(shè)施，騰訊也表示2025年將會進(jìn)一步增加資本支出，預(yù)計占收入的低兩位數(shù)百分比，海外、國內(nèi)云廠商持續(xù)加碼AI資本開支有望拉動企業(yè)級存儲的市場需求。據(jù)IDC，2024年中國企業(yè)級固態(tài)硬盤市場規(guī)模為62.5億美元，與2023年相比增長187.9%，預(yù)計2029年市場規(guī)模將達(dá)到91億美元，2024—2029年復(fù)合增長率為7.80%。而從行業(yè)競爭格局來看，Solidigm和三星占據(jù)2024年中國企業(yè)級固態(tài)硬盤市場份額前兩位，本土存儲企業(yè)則通過大容量產(chǎn)品和主控芯片等技術(shù)創(chuàng)新，以及產(chǎn)業(yè)鏈和服務(wù)本地化縮小與國際品牌差距，份額相比2023年有較大幅度提升。
投資建議：供給端收縮疊加需求端AI刺激，存儲價格走勢有望優(yōu)于預(yù)期。建議關(guān)注存儲芯片設(shè)計、存儲模組、DDR5等相關(guān)受益環(huán)節(jié)。相關(guān)標(biāo)的：兆易創(chuàng)新（603986）、東芯股份（688110）、佰維存儲（688525）、江波龍（301308）、瀾起科技（688008）、聚辰股份（688123）等。
風(fēng)險提示：AI終端滲透不及預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險等
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