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商業(yè)閉環(huán)成型、政策持續(xù)推動(dòng)，無人物流有望規(guī)模落地
　　無人駕駛?cè)谌胛锪黧w系，L4在物流場景迎規(guī)模落地前夜。5月27日，九識(shí)智能發(fā)布E系列無人物流車平臺(tái)，首款車型E6售價(jià)19800元，同時(shí)推出1800元/月的FSD訂閱服務(wù)，目前九識(shí)已經(jīng)累計(jì)交付超3000臺(tái)無人車，目標(biāo)年底達(dá)萬輛整車銷售交付規(guī)模。此外，白犀牛在順豐物流體系內(nèi)日活無人車規(guī)模已達(dá)數(shù)百臺(tái)、新石器目標(biāo)2025年全國部署萬臺(tái)無人車，無人物流來到規(guī)模落地前夜。
　　成本降低助力商業(yè)閉環(huán)成型，無人物流滿足終端降本之需。2024年我國快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到1745億件、快遞業(yè)務(wù)收入1.4萬億元，同比分別增長21%、13%，而快遞人員的成本較高，配送安全性低，人員管理規(guī)范度低。當(dāng)前無人物流80%-90%的落地場景集中于快遞網(wǎng)點(diǎn)到驛站，對(duì)應(yīng)往返里程大致在10-30公里，可以有效補(bǔ)充配送運(yùn)力，同時(shí)降低整體配送成本。據(jù)新石器測算，使用其X6無人物流車的單票快遞成本可下降50%。
　　中央+地方政策推動(dòng)，立法先行規(guī)范行業(yè)發(fā)展。2024年6月，十三部委聯(lián)合發(fā)文支持新能源無人配送車規(guī)模化應(yīng)用；交通運(yùn)輸部《“人工智能+交通運(yùn)輸”實(shí)施意見》已完成征求意見工作，將加快出臺(tái)。此外全國各地都在加速開放，路權(quán)牌照從2023年的30城增至2024年的93城。
　　乘用車自動(dòng)駕駛影響外溢，限定場景L4商業(yè)化可行性高
　　乘用車智駕快速滲透放大供應(yīng)鏈規(guī)模效應(yīng)。根據(jù)NE時(shí)代新能源數(shù)據(jù)，2025年1-3月L2及以上智駕滲透率超過60%，L2++及以上智駕滲透率達(dá)到16.8%。而對(duì)應(yīng)供應(yīng)鏈成熟，規(guī)模效應(yīng)下激光雷達(dá)、域控制器等核心元器件成本降低。
　　智駕算法等技術(shù)外溢催化限定場景L4成熟。乘用車面對(duì)最復(fù)雜的交通場景，智駕算法具有最高的技術(shù)要求，隨智駕算法快速迭代并于路端驗(yàn)證，技術(shù)可復(fù)用于其他自動(dòng)駕駛商業(yè)化領(lǐng)域，特別是在港口、園區(qū)、快遞支線等限定區(qū)域具備更高的應(yīng)用落地可行性。如干線物流雖然以較高速度運(yùn)行，但場景主要在高速公路，相對(duì)簡單，而如園區(qū)、礦山港口、環(huán)衛(wèi)等，或場景單一路線固定，或運(yùn)行在低速狀態(tài)下，技術(shù)可行性提高減少對(duì)應(yīng)場景中人力成本投入，催動(dòng)商業(yè)化落地。
　　投資建議
　　在L4限定場景我們認(rèn)為亦有多類玩家可以受益，技術(shù)提供方是核心環(huán)節(jié)，目前已經(jīng)有諸多玩家參與其中。零部件方面，由于采用相似的自動(dòng)駕駛技術(shù)，相關(guān)零部件亦有望承接產(chǎn)業(yè)紅利，實(shí)現(xiàn)業(yè)績和估值雙重提升，亦有玩家著手開發(fā)智能底盤搭配不同的載具實(shí)現(xiàn)不同的功能。此外特定的場景運(yùn)營方憑借特有場景的理解，經(jīng)過自動(dòng)駕駛技術(shù)的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)提效降本，將在整個(gè)市場占據(jù)一席之地。推薦小鵬汽車-W、長安汽車、比亞迪、長城汽車、德賽西威、經(jīng)緯恒潤-W、均勝電子、華陽集團(tuán)、滬光股份、美格智能、華測導(dǎo)航、阿爾特；受益標(biāo)的：理想汽車-W、蔚來-SW、賽力斯、北汽藍(lán)谷、江淮汽車、萬安科技、伯特利、浙江世寶、亞太股份、中科創(chuàng)達(dá)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求不及預(yù)期、技術(shù)工程化落地進(jìn)度不及預(yù)期等