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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　小鵬汽車推出MONAM03 Max，在15萬元級(jí)別實(shí)現(xiàn)高階輔助駕駛，新版本上市1小時(shí)大定超1萬臺(tái)。我們看好公司智能化優(yōu)勢(shì)賦能新車周期，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮到公司強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期開啟，智能化屬性突出，我們預(yù)計(jì)公司2025/26/27年?duì)I業(yè)收入為909/1303/1527億元，歸母凈利潤(rùn)為-11/32/67億元。參考可比公司，我們給予公司2025年1.9倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)98.58港元（按1港元=0.92人民幣匯率換算）。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　MONAM03新增Plus和Max版本。本次發(fā)布會(huì)推出了4個(gè)配置，Plus版515/620km分別為11.98/12.98萬元，Max版502/600km分別為12.98/13.98萬元。MONA瞄準(zhǔn)年輕群體，在外觀上強(qiáng)調(diào)顏值，內(nèi)飾強(qiáng)調(diào)舒適，包括主駕三氣袋腰托（帶腰部舒緩按摩）、電容方向盤（含加熱功能）。
　　Max版本承襲公司智能化的優(yōu)勢(shì)，在15萬元級(jí)別開啟“科技平權(quán)”。MONAM03 Max在15萬元級(jí)別落地智能輔助駕駛，是同檔唯一搭載雙Orin-X芯片的車型，算力高達(dá)508TOPS。Max版本的城區(qū)智能輔助駕駛可以不限路線，不用記憶。不限里程。此外，Max版本還推出“人機(jī)共駕”，做到智能輔助駕駛適應(yīng)駕駛者風(fēng)格，NGP不和駕駛員搶控制權(quán)，無感移交方向盤。
　　MONA新版本上市1小時(shí)大定超1萬臺(tái)，助力公司開啟下半年新車周期。MONAM03是公司在10-15萬元推出的首款車型，于24年8月底上市，并在25年3月底實(shí)現(xiàn)第10萬臺(tái)整車下線，為公司銷量抬升打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。根據(jù)小鵬MONA官方微博，Max、Plus新版型上市1小時(shí)大定12566臺(tái)，超過去年上市同期，其中Max版訂單占比83%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲