>> 華興證券-中微公司(688012)1Q25業(yè)績：新產(chǎn)品持續(xù)獲得訂單-250529
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 953KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王國晗 |
| 下載權限： |
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1Q25季度收入符合預期，研發(fā)投入加大或影響公司短期利潤。
1Q25期間，訂單簽署和LPCVD發(fā)貨趨勢良好。
維持“買入”評級，目標價288元人民幣。
我們參加了5月27日在上海臨港舉辦的中微公司1Q25季度業(yè)績會。公司1Q25季度實現(xiàn)收入21.73億元，同比增長35.4%。1Q25季度歸股凈利達3.13億元，同比增長25.7%。
我們認為研發(fā)投入加大或影響公司短期利潤。1Q25季報顯示公司1Q25研發(fā)投入達6.87億元，占營收比例達31.6%，同比增長90.5%。1Q25業(yè)績會上公司表明正在攻關30余款美國禁運設備的替代研發(fā)，公司在ICP刻蝕設備上已實現(xiàn)0.12納米線寬均勻性，Twinstar機型加工精度達0.02納米。同時公司CCP設備深寬比達60:1，第五代XD-RIE設備正向90:1深寬比研發(fā)。我們認為公司高強度研發(fā)投入將持續(xù)強化公司在高端刻蝕設備的技術優(yōu)勢，但會導致公司短期利潤承壓。
訂單儲備充足，業(yè)務增長確定性高。公司1Q25季報顯示2024年全年新簽訂單達110億元（主要包括邏輯存儲和先進封裝設備），在刻蝕品類中CCP/ICP刻蝕設備占比分別約50%。公司管理層表示1Q25新簽訂單趨勢良好，并且LPCVD設備2025年預計發(fā)貨180臺（ 2024年為128臺）。我們認為1Q25新簽訂單和LPCVD產(chǎn)品發(fā)貨進一步確保了公司2025年收入的可預見性。
產(chǎn)能擴張加速，交付能力顯著提升。根據(jù)1Q25業(yè)績會，公司2024年產(chǎn)房面積已達34.8萬平方米，較2023年翻倍，預計2026年達到45萬平方米，臨港二期和江西基地正在加緊建設，支持公司未來交付能力的持續(xù)提升。公司目標將毛利率長期維持在40%以上，主要通過生產(chǎn)高端設備實現(xiàn)。
維持“買入”評級及目標價人民幣288.00元。我們的目標估值對應65倍2025年預期P/E，這是因為我們更看好公司2025-2026年的收入和利潤增長潛力。風險提示：下游需求不及預期，美國對中國半導體行業(yè)進一步限制，半導體設備競爭加劇。
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