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結(jié)論及建議：
　　公司是全球快遞領(lǐng)軍企業(yè)，2025年以來(lái)繼續(xù)向生產(chǎn)制造、生活消費(fèi)場(chǎng)景滲透，件量增速超兩位數(shù)，驅(qū)動(dòng)公司利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。隨著公司產(chǎn)品矩陣完善，競(jìng)爭(zhēng)力的提升將保障公司未來(lái)發(fā)展，并且公司將繼續(xù)重視股東回報(bào)。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持公司“買(mǎi)進(jìn)”的投資建議
　　2025年公司速運(yùn)業(yè)務(wù)件量超預(yù)期，Q1扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近兩成：進(jìn)入2025年后，公a司快遞件量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，1-4月累計(jì)完成48.76億件，YOY+22.36%，高于行業(yè)約1.46pcts，其中3月、4月增速分別為25.36%、29.99%，均領(lǐng)先同業(yè)。公司件量增長(zhǎng)超預(yù)期，我們估計(jì)一方面是因?yàn)楣緫{借在供應(yīng)鏈、即時(shí)物流的布局，持續(xù)滲透生產(chǎn)制造和生活消費(fèi)各類(lèi)物流場(chǎng)景，另一方面國(guó)家補(bǔ)貼也提高了對(duì)高端快遞的需求。從業(yè)績(jī)來(lái)看，公司2025Q1實(shí)現(xiàn)收入698.5億元，YOY+6.9%，盡管單票價(jià)格下滑影響了收入增速，但得益于規(guī)模增長(zhǎng)以及成本、管理費(fèi)用端的控制，公司歸母凈利潤(rùn)錄得19.7億元，YOY+19.1%，業(yè)績(jī)?cè)鏊僭诳爝f企業(yè)中領(lǐng)先。
　　公司繼續(xù)滲透供應(yīng)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，并將重視股東回報(bào)：公司在電商、通信、汽車(chē)等場(chǎng)景深耕多年，正逐漸從銷(xiāo)售端物流滲透向生產(chǎn)制造、零部件倉(cāng)配一體化、進(jìn)出口清關(guān)等供應(yīng)鏈新場(chǎng)景，業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)張將轉(zhuǎn)化為件量、收入的提升，因而我們看好公司未來(lái)的發(fā)展。此外，公司當(dāng)前資本投入高峰已過(guò)，并持續(xù)重視股東回報(bào)，2025年4月底公司推出2025年度第1期A股回購(gòu)股份方案，回購(gòu)股份總金額在5-10億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)60元/股。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)119元、135、152億元，yoy分別為+17%、+13%、+12%，EPS為2.4元、2.7元、3.0元，當(dāng)前H股PE分別為16倍、14倍、12倍，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，對(duì)此給予“買(mǎi)進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)增速放緩、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期