>> 國投證券-美圖公司(01357.HK)與阿里達(dá)成戰(zhàn)略合作，AI助力付費滲透率提升-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述
1）公司近期發(fā)布公告，宣布與阿里巴巴簽署2.5億美元可轉(zhuǎn)債協(xié)議，同時，雙方還將在電商平臺、AI技術(shù)、云計算等領(lǐng)域展開戰(zhàn)略合作。
2)公司2024年業(yè)績表現(xiàn)良好，實現(xiàn)總收入33.4億元人民幣，同比增長23.9%。經(jīng)調(diào)整后歸屬于母公司權(quán)益持有人凈利潤5.86億元，同比增長59.2%。美圖公司總收入與凈利潤的增長主要得益于AI技術(shù)高度融入影像與設(shè)計產(chǎn)品，持續(xù)提升功能效果，帶動高毛利的付費訂閱收入快速攀升。
與阿里簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)同布局AI應(yīng)用落地
阿里以可轉(zhuǎn)債投資美圖。公司公告顯示，阿里巴巴以可轉(zhuǎn)債的形式投資美圖，本金總額為2.5億美元（凈籌資約2.496億美元），為期3年，年利率為1%。阿里巴巴可在發(fā)行日起至到期日前5個工作日行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按每股6.00港元的價格轉(zhuǎn)換為美圖公司股票。
協(xié)同合作，推動AI應(yīng)用落地。根據(jù)公告，美圖公司和阿里巴巴將在電商和模型開發(fā)領(lǐng)域展開深入合作。阿里巴巴將在旗下的電商平臺優(yōu)先推廣美圖AI電商工具，同時協(xié)助美圖開發(fā)以數(shù)據(jù)驅(qū)動的電商生圖及生視頻的新工具及新功能，以提高阿里巴巴電商平臺商家的營銷和運營效率。美圖公司承諾未來三年向戰(zhàn)略投資者阿里巴巴采購不低于5.6億元的云服務(wù)。
我們認(rèn)為，美圖與阿里的此次戰(zhàn)略合作，一方面通過可轉(zhuǎn)債融資為未來公司AI產(chǎn)品研發(fā)、營銷推廣募集到充足資金，另一方面依托阿里的云服務(wù)、渠道資源為美圖在算力支撐、AI應(yīng)用落地方面帶來了明顯的增量，助力公司長期增長。
AI賦能產(chǎn)品升級，付費用戶滲透率持續(xù)提升
公司AI產(chǎn)品功能持續(xù)迭代，促使付費用戶滲透率提升。美圖公司總收入與凈利潤的增長主要得益于AI技術(shù)高度融入影像與設(shè)計產(chǎn)品。根據(jù)公司公告，2024年美圖公司影像與設(shè)計產(chǎn)品業(yè)務(wù)全年收入20.9億元，同比增長57.1%。該業(yè)務(wù)也是美圖公司最大收入來源，占總收入的62.4%。作為一家AI應(yīng)用公司，美圖持續(xù)打造效果出色的產(chǎn)品，是影像與設(shè)計產(chǎn)品業(yè)務(wù)高速發(fā)展的關(guān)鍵，同時帶動付費訂閱用戶數(shù)的快速提升。截至2024年12月31日，美圖付費訂閱用戶數(shù)約1261萬創(chuàng)下歷史新高，同比增長約38.4%，訂閱滲透率約為4.7%。2023年訂閱滲透率為3.7%，同比提升1.0pct。
美圖設(shè)計室、開拍深入生產(chǎn)力場景，打造第三增長曲線。繼廣告、生活場景應(yīng)用后，美圖公司將生產(chǎn)力工具視為第三增長曲線。截至2024年12月31日，美圖公司在生產(chǎn)力場景的月活躍用戶數(shù)同比增長25.6%，達(dá)到2219萬。這一場景主要為商業(yè)攝影、商業(yè)設(shè)計、專業(yè)視頻編輯等。主打在線設(shè)計的美圖設(shè)計室，訂閱用戶數(shù)達(dá)113萬，2024年單產(chǎn)品收入約2億元，按年同比翻倍。美圖設(shè)計室不僅針對家具、飾品、數(shù)碼家電等垂直領(lǐng)域優(yōu)化AI商拍效果，還不斷推出創(chuàng)新功能如AI服裝換色、AI服裝去皺、AI試鞋等創(chuàng)新功能，服務(wù)用戶進(jìn)一步降本增效。主打口播視頻制作的開拍，月活躍用戶數(shù)突破100萬，推出僅1年多的時間，已成為中國“口播視頻制作”賽道用戶規(guī)模第一名，并通過積極落地“AI助農(nóng)計劃”和“大學(xué)生自媒體創(chuàng)業(yè)”助力計劃，助力更多群體進(jìn)行AI創(chuàng)作。
投資建議：
美圖公司作為國內(nèi)影像與設(shè)計領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，充分受益于AIGC帶來的產(chǎn)品能力提升和付費用戶滲透率的增長，為公司長期發(fā)展打開新的空間。我們預(yù)計公司2025/26/27年實現(xiàn)營業(yè)收入41.27/50.83/62.26億元，實現(xiàn)歸母凈利潤8.21/10.74/14.02億元，維持買入-A的投資評級，按照2025年的45倍動態(tài)市盈率，以及5月29日實時匯率1港元=0.9176元人民幣，給予6個月目標(biāo)價8.82港元。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期；技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期。
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