>> 長江證券-如何看待香港穩(wěn)定幣發(fā)展前景？-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 1194KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳一凡,謝宇塵,宗建樹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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什么是穩(wěn)定幣？誰可以發(fā)行穩(wěn)定幣？
2025年5月21日，香港立法會正式通過《穩(wěn)定幣條例草案》（以下簡稱《草案》），為穩(wěn)定幣提供了完整的監(jiān)管框架。接下來待行政長官簽署并在憲報公布后，文件將正式生效。據(jù)香港特區(qū)政府預(yù)測，《草案》將于2025年內(nèi)生效。
易用、分布式和幣值穩(wěn)定是香港監(jiān)管對于穩(wěn)定幣的定義。穩(wěn)定幣在不同地區(qū)可能擁有不同的定義，《草案》規(guī)定穩(wěn)定幣首先需要以加密形式存在，同時需要滿足以下特征：1）易用性：像貨幣一樣易用，可以用來支付、償債以及投資；2）技術(shù)性：需要使用分布式分類賬或類似技術(shù)；3）穩(wěn)定性：幣值掛鉤單類或一攬子資產(chǎn)。此外，《草案》特別指出，政府發(fā)行的數(shù)字貨幣、游戲幣、電子錢包、證券期貨合約等不屬于穩(wěn)定幣。
發(fā)行穩(wěn)定幣受嚴(yán)格監(jiān)管?！恫莅浮访鞔_，僅有持牌機(jī)構(gòu)允許發(fā)行穩(wěn)定幣。資質(zhì)角度，1）只允許公司或香港以外法人主體申請，個人不得進(jìn)行；2）最低需要實繳資本2500萬港幣；3）實際控制人或持股10%以上股東以及核心高管需獲得金管局批準(zhǔn)；4）發(fā)行穩(wěn)定幣需要100%儲備資產(chǎn)支持，并做到獨立托管、每日審計且需要滿足隨時兌付的需求。
發(fā)行方賺什么錢？
預(yù)計未來主要盈利來源為儲備資產(chǎn)利息及手續(xù)費。《草案》規(guī)定了發(fā)行人需要維持儲備資產(chǎn)規(guī)模不低于穩(wěn)定幣規(guī)模，且規(guī)定資產(chǎn)應(yīng)具備較高流動性和質(zhì)量，但并未明確儲備資產(chǎn)產(chǎn)生的利息如何分配；《草案》還強(qiáng)調(diào)，發(fā)行人不得支付利息，參考USDT情況，未來儲備資產(chǎn)收益可能將全部歸屬于發(fā)行人，且成為發(fā)行人利潤的重要組成部分。另外，預(yù)期銷售及轉(zhuǎn)賬等服務(wù)，發(fā)行人或也可收取一定程度手續(xù)費。
展望：香港穩(wěn)定幣發(fā)展有望提速
從海外經(jīng)驗來看，穩(wěn)定幣存在成本優(yōu)勢。一方面是成本優(yōu)勢，以USDT為例，通過Solana、Aptos等高性能區(qū)塊鏈甚至不超過0.002美元，明顯低于現(xiàn)有的銀行電匯費率；另一方面，時間成本也更低，交易通常在1小時內(nèi)完成，而跨境匯款所需時間則需要以工作日計算。
當(dāng)前穩(wěn)定幣發(fā)展迅速。穩(wěn)定幣同時擁有加密貨幣的便捷性和穩(wěn)定幣值，因此發(fā)展速度較快：截至2025年5月1日，穩(wěn)定幣總規(guī)模約為2273.7億美元，同比增長46.5%，增速較高。截至5月初，穩(wěn)定幣30日滾動交易額已達(dá)2萬億美元，已經(jīng)超過了Visa、Paypal等傳統(tǒng)渠道。
香港穩(wěn)定幣發(fā)展有望提速。其一，從交易量來看，當(dāng)前亞洲交易筆數(shù)僅占10%左右，考慮亞洲人口及經(jīng)濟(jì)地位，預(yù)期整個亞洲地區(qū)發(fā)展速度有望增加。其二，穩(wěn)定幣與法定貨幣存在緊密聯(lián)系，政策的不確定性是各地區(qū)發(fā)展穩(wěn)定幣最重要的影響因素。目前香港立法會已經(jīng)通過《草案》，且預(yù)期年內(nèi)生效，走在行業(yè)前列，同時考慮香港背靠大灣區(qū)，預(yù)期未來穩(wěn)定幣發(fā)展將躋身世界前列。
風(fēng)險提示
1、監(jiān)管政策變化；
2、技術(shù)重大變更；
3、落地不及預(yù)期。
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