>> 五礦期貨-聚酯周報(bào)：去庫(kù)格局仍將延續(xù)，原料估值持續(xù)修復(fù)-250531
| 上傳日期： |
2025/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共69頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉潔文 |
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周度總結(jié)——PX
◆價(jià)格表現(xiàn)：本周走勢(shì)震蕩，09合約單周下跌34元，報(bào)6618元。現(xiàn)貨端CFR中國(guó)上漲16美元，報(bào)842美元?，F(xiàn)貨折算基差上漲160元，截至5月30日為355元。9-1價(jià)差上升46元，截至5月30日為230元。
◆供應(yīng)端：本周中國(guó)負(fù)荷82.1%，環(huán)比上升4.1%；亞洲負(fù)荷72%，環(huán)比上升2.6%。裝置方面，遼陽(yáng)石化重啟，浙石化負(fù)荷提升，海外中國(guó)臺(tái)灣FCFC30萬(wàn)噸裝置重啟。進(jìn)口方面，5月中上旬韓國(guó)PX出口中國(guó)20.08萬(wàn)噸，同比下降4.6萬(wàn)噸。整體上，國(guó)內(nèi)仍處于檢修季，但后續(xù)檢修量將逐漸減少。
◆需求端：PTA負(fù)荷76.4%，環(huán)比下降0.7%，裝置方面，臺(tái)化、能投重啟，獨(dú)山能源檢修。PTA仍處于檢修季，六月仍將有幾套裝置檢修，PTA整體負(fù)荷將持續(xù)偏低。
◆庫(kù)存：3月底社會(huì)庫(kù)存468萬(wàn)噸，環(huán)比持平，根據(jù)平衡表6月去庫(kù)放緩。
◆估值成本端：本周PXN截至5月29日為283美元，同比上升23美元；石腦油裂差上升11美元，截至5月29日為105美元，原油走勢(shì)震蕩。芳烴調(diào)油方面，本周美國(guó)汽油裂差走弱，美韓芳烴價(jià)差下降，調(diào)油相對(duì)價(jià)值偏弱。
◆小結(jié)：本周在PX較強(qiáng)的基本面預(yù)期下，PXN持續(xù)走強(qiáng)。后續(xù)來(lái)看PX檢修季逐漸結(jié)束，預(yù)期在6月去庫(kù)放緩，但三季度因PTA新裝置投產(chǎn)，重新進(jìn)入去庫(kù)周期。終端紡服在90天的關(guān)稅窗口期內(nèi)預(yù)期出口持續(xù)偏強(qiáng)，聚酯庫(kù)存仍然偏低，聚酯負(fù)荷短期難以大幅下滑，原料端負(fù)反饋壓力較小。短期估值上升至中性偏高水平，預(yù)期在目前估值高度震蕩。
周度總結(jié)——PTA
◆價(jià)格表現(xiàn)：本周走勢(shì)震蕩，09合約單周下跌16元，報(bào)4700元?，F(xiàn)貨端華東價(jià)格上漲70元，報(bào)4945元?，F(xiàn)貨基差上升68元，截至5月30日為219元。9-1價(jià)差上升38元，截至5月30日為186元。
◆供應(yīng)端：PTA負(fù)荷76.4%，環(huán)比下降0.7%，裝置方面，臺(tái)化、能投重啟，獨(dú)山能源檢修。PTA仍處于檢修季，六月仍將有幾套裝置檢修，PTA整體負(fù)荷將持續(xù)偏低。
◆需求端：本周聚酯負(fù)荷91.7%，環(huán)比下降2.2%，其中長(zhǎng)絲負(fù)荷89.6%，環(huán)比下降2.6%；短纖負(fù)荷93.2%，環(huán)比持平；甁片負(fù)荷81.9%，環(huán)比下降2.4%。裝置方面，三房巷20萬(wàn)噸甁片檢修，盛虹20萬(wàn)噸長(zhǎng)絲重啟，部分長(zhǎng)絲和切片工廠減產(chǎn)。滌綸方面，壓力較小，長(zhǎng)絲利潤(rùn)較好，短纖利潤(rùn)較差，短期大幅減產(chǎn)壓力較??；甁片目前庫(kù)存偏高，利潤(rùn)較低，后續(xù)存在負(fù)荷下降預(yù)期。終端方面，產(chǎn)成品庫(kù)存小幅上升，訂單下降，加彈負(fù)荷82%，環(huán)比上升2%；織機(jī)負(fù)荷69%，環(huán)比持平；滌紗負(fù)荷69%，環(huán)比持平。紡服零售4月國(guó)內(nèi)零售同比+2.2%，出口同比+2.4%。
◆庫(kù)存：截至5月23日，PTA整體社會(huì)庫(kù)存（除信用倉(cāng)單）230.2萬(wàn)噸，環(huán)比去庫(kù)9.8萬(wàn)噸，延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)。下游負(fù)荷維持高位，PTA檢修季延續(xù)，PTA庫(kù)存仍將持續(xù)去化。
◆利潤(rùn)端：本周現(xiàn)貨加工費(fèi)下降12元，截至5月30日為371元/噸；盤面加工費(fèi)上升6元，截至5月30日為359元/噸。
◆小結(jié)：本周在PX較好的供需格局預(yù)期下，單邊跟隨PX震蕩。后續(xù)來(lái)看，供給端仍處于檢修季，需求端聚酯化纖庫(kù)存壓力較小，預(yù)期不會(huì)大幅減產(chǎn)，前期負(fù)反饋預(yù)期瓦解，PTA將持續(xù)去庫(kù)，PTA加工費(fèi)有支撐。絕對(duì)價(jià)格方面，短期PXN在PTA投產(chǎn)帶來(lái)的格局改善預(yù)期下仍將偏強(qiáng)，PTA將在目前估值高度震蕩。
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