>> 國泰海通證券-蘇美達(600710)2024年報暨2025年一季報點評：雙輪驅(qū)動，持續(xù)成長-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 933KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
公司2024年船舶、服裝等板塊表現(xiàn)亮眼，堅持“供應鏈+產(chǎn)業(yè)鏈”雙輪驅(qū)動，持續(xù)增強業(yè)務韌性，提升經(jīng)營質(zhì)量效益，看好未來發(fā)展。
投資要點：
維持增持?？紤]到公司業(yè)務結(jié)構優(yōu)化，上調(diào)預測2025-26年EPS至0.97/1.08元(原0.96/1.05元)，增速10.3/11.6%，預測2027年EPS為1.2元，增速11.2%；參考可比公司估值，考慮到公司“供應鏈+產(chǎn)業(yè)鏈”雙輪驅(qū)動下經(jīng)營韌性更強，給予公司一定的估值溢價、給予2025年12倍PE，上調(diào)目標價至11.64元，維持增持。
2024年報簡述：1)營收1171.7億元/-4.75%，歸母凈利11.48億元/+11.7%，扣非凈利10.42億元/+25.5%；營收下降主要因宏觀環(huán)境導致國內(nèi)大宗商品需求波動，我們認為凈利正增彰顯經(jīng)營韌性、業(yè)務結(jié)構優(yōu)化及降本控費成效；2)毛利率6.8%/+1.11pct，其中供應鏈業(yè)務1.89%/-0.07pct、產(chǎn)業(yè)鏈19.01%/+3.22pct；凈利率2.78%/+0.26pct；3)期間費用率2.89%/+0.16pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別1.56/0.87/0.13/0.33pct，同比分別0.11/0.1/0.03/-0.08pct；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流51.7億元/+83.3%；5)擬分紅4.82億元，分紅率約42%。
2024年船舶等板塊表現(xiàn)亮眼，一帶一路成效斐然。1)供應鏈業(yè)務營收835.1億元/-8.63%占比71%，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務營收334.6億元/+6.75%占比29%；2)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務實現(xiàn)利潤總額28.93億元/+15.7%占比70%進一步提升；3)細分板塊：船舶制造與航運營收72.5億元/+63.3%，利潤總額7.79億元/+90%，主要因聚焦主流客戶、拓展高端高價獨立船東、穩(wěn)步提升生產(chǎn)效率和經(jīng)營能力；服裝營收78.1億元/+16%、利潤總額增長16%，主要因積極優(yōu)化市場結(jié)構、國內(nèi)國際雙輪驅(qū)動、多國制造增強韌性；4)境內(nèi)業(yè)務營收569億元/-19.1%，境外600.7億元/+14.6%；5)公司對一帶一路共建國家和地區(qū)進出口總額達56億美元，同比增長超10%，約占公司進出口總額的43%。
2025年一季報簡述：1)營收256.5億元/+7.99%，歸母凈利2.93億元/+9.58%，扣非凈利2.75億元/+18%；2)毛利率6.16%/+0.06pct，凈利率2.86%/+0.02pct；3)期間費用率2.74%/-0.16pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別1.63/0.9/-0.14/0.35pct，同比分別0.13/0.01/-0.16/-0.15pct；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流14.2億元，上年同期-23.1億元。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、國際貿(mào)易摩擦風險等。
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