>> 浙商證券-蘇美達(600710)更新報告：柴發(fā)高景氣、割草機器人高成長，攻守兼?zhèn)?250308
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
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| 805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
李丹 |
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蘇美達作為央企國機集團控股的多元化產(chǎn)業(yè)平臺，當前核心受益于AIDC建設(shè)驅(qū)動的柴油發(fā)電機行業(yè)高景氣，同時布局智能割草機器人賽道打開第二增長曲線。疊加央企背景下的穩(wěn)健盈利與高分紅特性，公司具備顯著的長期投資價值。
柴油發(fā)電機業(yè)務(wù)：供需缺口擴大，量價齊升驅(qū)動業(yè)績爆發(fā)
AIDC單機柜功率提升及資本開支加速（字節(jié)、騰訊等頭部云廠商計劃翻倍擴張），柴發(fā)作為核心備用電源不可或缺。外資品牌排產(chǎn)緊張，國產(chǎn)替代窗口開啟。蘇美達作為頭部OEM集成商，供應(yīng)鏈鎖單能力突出。2024H1，公司柴發(fā)業(yè)務(wù)營收5.75億元/+15.1%，毛利率13.8%。行業(yè)供不應(yīng)求，導(dǎo)致外資發(fā)動機漲價，公司憑借鎖量能力和成本優(yōu)勢，單臺機組毛利有望提升。
戶外動力設(shè)備（OPE）：新興成長賽道，打開業(yè)務(wù)天花板
據(jù)弗若斯特沙利文,全球智能割草機市場規(guī)模2027年有望達到440.7億美元，而割草機器人滲透率僅為4%。國內(nèi)廠商憑借性價比（海外售價約599-3500美元）和技術(shù)迭代（RTK+雙目視覺方案）快速搶占份額。蘇美達“佳孚”品牌于2021年推出首款無邊界智能割草機器人，支持自動避障、虛擬邊界規(guī)劃，已應(yīng)用于華為研究所、江蘇省運動員訓(xùn)練中心等標桿項目。2024H1，公司OPE業(yè)務(wù)營收18.3億元，毛利率20.5%，公司推出鋰電全系列新品，24H1實現(xiàn)新簽訂單量同比增長25%。在業(yè)內(nèi)首發(fā)碳中和草坪機器人，有望成為繼柴發(fā)后的先進制造板塊的第二增長極。
央企背景：盈利穩(wěn)健+高分紅，防御性凸顯
公司是國機集團的重要成員企業(yè)，實控人為國資委。2024年公司歸母凈利潤11.3億元（+10.1%），近五年凈利潤CAGR達20.0%，供應(yīng)鏈（大宗商品）與產(chǎn)業(yè)鏈（光伏/船舶/機電設(shè)備/服裝）協(xié)同保障盈利韌性。2020-2023年分紅率均超40%，股息率穩(wěn)定在4%以上，防御性凸顯。
盈利預(yù)測與估值
公司憑借多元化的業(yè)務(wù)布局，當前迎來多板塊業(yè)務(wù)收獲期，當前AI算力基建對柴油發(fā)電機的高需求，使得公司柴發(fā)業(yè)務(wù)迎來高景氣；戶外動力設(shè)備板塊海外需求旺盛，割草機器人需求有望持續(xù)放量。此外，公司的造船與航運板塊正處于高景氣區(qū)間，多項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，為公司利潤維持中高速增長奠定了良好基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為11.3、12.7、14.5億元，上調(diào)為“買入”評級。
風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期、海外供應(yīng)鏈波動、造船訂單下降等。
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