>> 國海證券-航亞科技(688510)科創(chuàng)板公司動(dòng)態(tài)研究：國際發(fā)動(dòng)機(jī)需求旺盛，新產(chǎn)品量產(chǎn)添發(fā)展動(dòng)力-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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投資要點(diǎn):
2024年業(yè)績高速增長，國際發(fā)動(dòng)機(jī)零部件業(yè)務(wù)需求旺盛
2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.03億元，同比增長29.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比增長40.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億元，同比增長20.17%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.64%，同比增長2.65個(gè)百分點(diǎn)；銷售毛利率38.53%，同比增長2.55個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率17.87%，同比增長1.77個(gè)百分點(diǎn)。
其中，公司2024Q4實(shí)現(xiàn)營收1.83億元，同比增長27.02%，環(huán)比增長1.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比增長63.02%，環(huán)比增長32.25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.12億元，同比減少41.87%，環(huán)比減少49.30%；ROE為3.01%，同比增長1.02個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長0.65百分點(diǎn)；銷售毛利率28.94%，同比減少3.14個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少11.53個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率18.61%，同比增長5.44個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長4.58個(gè)百分點(diǎn)。
分行業(yè)看，2024年航空產(chǎn)品收入6.46億元，同比增長33.35%，毛利率38.13%，同比增長2.51個(gè)百分點(diǎn)；醫(yī)療產(chǎn)品收入0.48億元，同比減少11.55%，毛利率36.86%，同比增長2.10個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)看，2024年海外收入3.76億元，同比增長35.05%，毛利率39.26%，同比減少1.99個(gè)百分點(diǎn)；國內(nèi)收入3.27億元，同比增長23.43%，毛利率37.70%，同比增長7.26個(gè)百分點(diǎn)。2024年，國際發(fā)動(dòng)機(jī)零部件業(yè)務(wù)收入3.67億元，同比增長36.04%，占公司總收入的52.23%，國外客戶比較旺盛的需求推動(dòng)了收入增長。
剔除股份支付費(fèi)用影響后，2025Q1歸母凈利潤同比增長
2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收1.74億元，同比增長8.37%，環(huán)比減少5.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比減少3.07%，環(huán)比減少9.19%，剔除股份支付費(fèi)用影響后，Q1歸母凈利潤為0.37億元，同比增長15.43%；ROE為2.64%，同比減少0.33個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.37個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率41.23%，同比減少1.31個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長12.30個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率17.73%，同比減少1.38個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.88個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用方面，2025Q1公司銷售費(fèi)用率2.38%，同比+0.12pct，環(huán)比-0.59pct；管理費(fèi)用率9.29%，同比+3.19pct，環(huán)比-0.87pct；研發(fā)費(fèi)用率8.08%，同比+1.28pct，環(huán)比-4.05pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.19%，同比+0.23pct，環(huán)比+3.00pct。
全球航空供應(yīng)鏈存在瓶頸，新產(chǎn)品量產(chǎn)為公司發(fā)展添動(dòng)力
近3年波音、空客的儲(chǔ)備訂單合計(jì)數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢，而2024年波音、空客的交付量僅為各自歷史峰值的43%和89%，新訂單交付周期已排至2030年后，全球航空供應(yīng)鏈存在瓶頸，難以有效滿足需求。公司自2016年開始向賽峰批量供應(yīng)壓氣機(jī)葉片，供應(yīng)份額一再提高（目前至2030年的長協(xié)約定不低于50%），公司與賽峰的合作持續(xù)擴(kuò)展，新導(dǎo)入的葉片項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展順利。2024年，RR壓氣機(jī)葉片項(xiàng)目經(jīng)過多年的研發(fā)驗(yàn)證，已經(jīng)開始批量供貨，預(yù)計(jì)2025年供貨量會(huì)進(jìn)一步增長；GE壓氣機(jī)葉片項(xiàng)目合作持續(xù)穩(wěn)定。
2024年，國內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，同比增長29.97%，其中國內(nèi)壓氣機(jī)葉片業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長，同比增長62.77%。隨著計(jì)劃取得適航許可的時(shí)間節(jié)點(diǎn)的臨近，國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)CJ1000的研發(fā)驗(yàn)證工作提速，今明兩年投入臺(tái)套數(shù)顯著增加。燃?xì)廨啓C(jī)方面，公司向燃機(jī)客戶供應(yīng)壓氣機(jī)葉片、壓氣機(jī)盤、渦輪盤等關(guān)鍵零部件，2024年獲得國內(nèi)某知名燃機(jī)客戶的“金牌供應(yīng)商”稱號(hào)，子公司貴州航亞產(chǎn)能爬坡較為順利，2024年收入規(guī)模同比顯著增長，預(yù)計(jì)貴州航亞交付能力將進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)
國際航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求旺盛，全球航空供應(yīng)鏈存在瓶頸，公司新產(chǎn)品量產(chǎn)為公司發(fā)展添動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為9.25、11.97、14.95億元，歸母凈利潤分別1.71、2.27、2.86億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為29、22和17倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；訂單交付不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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