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英偉達營收再創(chuàng)歷史，推理接力訓練推動算力需求。英偉達公布FY26Q1業(yè)績，F(xiàn)Y26Q1營收440.62億美元，同比+69%，環(huán)比+12%，剔除H20費用影響后nongaap毛利率為71.3%，實現(xiàn)凈利潤187.75億美元，yoy+26%，qoq-15%。分應用來看，數(shù)據中心領域實現(xiàn)營收391億美元，環(huán)比增長10%，同比增長73%，游戲和AIPC實現(xiàn)營收38億美元，環(huán)比增長48%，同比增長42%，專業(yè)可視化實現(xiàn)營收5.09億美元，同比增長19%，汽車和機器人實現(xiàn)營收5.67億美元。從產品來看，GB200 NVL推出旨在實現(xiàn)最低的每token推理成本，目前機架出貨量已強勁向終端客戶交付,主要超大規(guī)模客戶每周各部署近1000個NVL72機架。GB300系統(tǒng)的樣品已于本月初在主要云服務提供商處開始測試，預計本季度末開始量產發(fā)貨。根據英偉達業(yè)績說明會，推理端需求爆發(fā)，OpenAI、微軟和谷歌的token生成量呈階梯式躍升。我們認為從英偉達GB系列產品出貨情況及指引來看，AI算力需求依舊強勁，且推理端需求爆發(fā)將進一步加速AI基建布局，推動算力芯片需求上升，GPU+ASIC需求空間廣闊，AI鏈仍需重視，勝宏科技等核心標的預計持續(xù)受益于GPU+ASIC需求提升。
　　EDA進口受限推動國產崛起，產業(yè)脫鉤持續(xù)演進。美國BIS向全球排名前三EDA軟件廠商Synopsys、Cadence及西門子發(fā)出出口限制通知。目前，Synopsys和Cadence已確認收到相關信函，其中新思科技稱已被告知與中國相關新出口限制：1.不允許在中國進行銷售和配送，且新訂單已被阻止。2.中國客戶對SolvNetPlus和相關服務的訪問將被禁用。根據Straits Research數(shù)據，2025年全球EDA軟件市場規(guī)模約？為174.2億美元，根據中國報告大廳數(shù)據，中國EDA市場2025預計為184.9億元，全球EDA市場長期被美國三大巨頭壟斷，國內EDA市場，三巨頭份額超80%，國產EDA公司正通過收并購等加速補鏈，完善產品布局，以實現(xiàn)自主可控。制裁反復下，中美半導體產業(yè)鏈加速脫鉤，自主可控仍為主旋律，產業(yè)鏈上下游需協(xié)同配合，加速國產化，重視國產化率較低賽道。
　　華為盤古Ultra MOE模型亮相。華為重磅推出參數(shù)規(guī)模高達7180億的全新模型盤古Ultra MoE，Ultra MoE訓練全流程在昇騰AI計算平臺完成，在模型架構方面，盤古團隊提出DSSN穩(wěn)定架構和TinyInit小初始化方法，在昇騰NPU上實現(xiàn)了10+T tokens數(shù)據的長期穩(wěn)定訓練。此外，提出了EP loss負載優(yōu)化方法，保證各個專家之間較好的負載均衡，提升了專家的領域特化能力。同時，使用了業(yè)界先進的MLA和MTP架構，在預訓練和后訓練階段都使用了Dropless訓練策略，實現(xiàn)了超大規(guī)模MoE架構在模型效果與效率之間的最佳平衡。訓練方法方面，華為團隊首次披露在昇騰CloudMatrix 384超節(jié)點上，高效打通大稀疏比MoE強化學習（RL）后訓練框架的關鍵技術，使RL后訓練進入超節(jié)點集群時代。
　　周觀點：相關標的見尾頁。
　　風險提示：下游需求不及預期、研發(fā)進展不及預期、地緣政治風險。