>> 東方證券-奈雪的茶(2150.HK)年報點評：品牌升級聚焦全球化，新模式探索待驗證-250531
| 上傳日期： |
2025/6/1 |
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| 348KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝寧鈴,李雪君 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
公司近期品牌標(biāo)識煥新，更換為結(jié)合拼音與英文的“Naìsnow奈雪”，旨在加強(qiáng)全球品牌傳播與認(rèn)知。24年營業(yè)總收入49.21億元，同比-4.7%；歸母凈利潤-9.17億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。其中，24年下半年實現(xiàn)收入23.77億元，同比-7.5%；歸母凈利潤-4.82億元，同比虧損擴(kuò)大。
收入端看，整體承壓，直營門店收縮，加盟及瓶裝業(yè)務(wù)快速增長。2024年公司直營門店收入41.58億元。分產(chǎn)品看，現(xiàn)制茶飲收入33.88億元，同比-10.3%；烘焙產(chǎn)品收入5.28億元，同比-25.3%；瓶裝飲料收入2.93億元，同比+10.0%；其他業(yè)務(wù)收入7.11億元，同比+72.2%。截止24年底，直營門店數(shù)量1453家，同比減少121家；加盟門店數(shù)量345家，全年凈增264家，積極推進(jìn)加盟模式轉(zhuǎn)型。
盈利能力看，受門店收入下滑影響，成本壓力顯著上升。公司2024年整體毛利率63.2%，同比-3.9pct；廣告推廣費用占收入比重為5.0%，同比+1.8pct；員工成本占收入比重為29.2%，同比+2.0pct。其他財務(wù)異動方面，公司主動關(guān)閉經(jīng)營不善門店導(dǎo)致減值損失增加，其他支出占收入比重達(dá)到10.1%，同比上升5.0pct。
公司持續(xù)進(jìn)行門店結(jié)構(gòu)調(diào)整及新店型探索。一方面通過建立門店評估機(jī)制主動關(guān)停低效門店，另一方面積極推廣加盟模式和Green新店型布局。海外市場方面，奈雪穩(wěn)步推進(jìn)國際市場業(yè)務(wù)，構(gòu)建茶飲店全球網(wǎng)絡(luò)，并已陸續(xù)進(jìn)入泰國、中國澳門、新加坡、馬來西亞等境外市場。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司25-27年EPS分別為-0.15/-0.12/0.00元，（原2025年預(yù)測值為0.34元）。由于下游需求疲軟，我們下調(diào)了收入、毛利率，并上調(diào)費用率。我們使用DCF絕對估值方法給予公司1.33港元目標(biāo)價（匯率1人民幣對1.09港元）。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險、門店擴(kuò)張風(fēng)險、新品研發(fā)風(fēng)險、成本波動風(fēng)險、費用支出改善不及預(yù)期。
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