>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】5月PMI數(shù)據(jù)點評：“搶出口”動能或趨弱-250601
| 上傳日期： |
2025/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
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此報告為加密報告 |
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PMI數(shù)據(jù)：制造業(yè)PMI有所回升
5月制造業(yè)PMI為49.5%，前值為49.0%。具體分項來看：1）PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.7%，前值為49.8%，回升0.9個百分點。2）PMI新訂單指數(shù)為49.8%，前值為49.2%。PMI新出口訂單指數(shù)為47.5%，前值為44.7%。3）PMI從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，前值為47.9%。4）供貨商配送時間指數(shù)為50.0%，前值為50.2%。5）PMI原材料庫存指數(shù)為47.4%，前值為47.0%。
其他行業(yè)：1）建筑業(yè)：5月，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.0%，比上月下降0.9個百分點。2）服務(wù)業(yè)：5月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.2%，比上月上升0.1個百分點。3）綜合產(chǎn)出：5月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個百分點。
PMI點評：“搶出口”動能或趨弱
?。ㄒ唬┈F(xiàn)象：“搶出口”動能或弱于1季度
觀察四個與出口相關(guān)的指數(shù)，一致指向的是5月“搶出口”動能或在趨弱。
1）新出口訂單指數(shù)：5月，新出口訂單指數(shù)為47.5%，好于前值。但與此前搶出口期間相比，屬于偏低位置。去年四季度，新出口訂單指數(shù)均值為47.9%，今年1季度，新出口訂單指數(shù)均值為48%。可參考的是2018-2019年貿(mào)易摩擦升級期間，2018年7-9月，新出口訂單指數(shù)均值為49.1%，到10月開始，訂單轉(zhuǎn)弱。11月開始，出口讀數(shù)轉(zhuǎn)弱。
2）采購量指數(shù)：5月，采購量指數(shù)為47.6%，前值為46.3%。此前2024年10月-2025年3月，均值為50.8%。
3）生產(chǎn)指數(shù)：5月，生產(chǎn)指數(shù)為50.7%，前值為49.8%。此前2024年10月2025年3月，均值為51.9%。2018年貿(mào)易摩擦期間，7-9月生產(chǎn)指數(shù)均值為53.1%，到四季度，均值降為51.5%。
4）出廠價格指數(shù)：5月，出廠價格指數(shù)為44.7%。前值為44.8%，并未好轉(zhuǎn)。
?。ǘ┰颍夯蚩赡芘c美國進口節(jié)奏變化有關(guān)
原因來看，盡管5月中美會談在關(guān)稅問題上達成重要共識，但此前美國搶進口幅度較大，或?qū)е?月“搶出口”動能趨弱。具體來看
1）美國商品的進口金額：從2024年12月開始，保持高增長。1-3月，進口增速均值達到25.7%。這一增速意味著即使美國Q2-Q4進口保持0增長，全年進口增速可以和2024年接近。4月，美國進口增速降至2.6%。
2）美國進口訂單指數(shù)：1季度，進口訂單指數(shù)均值達到51.3%。4月降至47.1%。
3）美國進口高頻指標：進口集裝箱與進口提單金額5月同比略低于4月。
風險提示：
物價偏弱，貿(mào)易摩擦加劇。
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