>> 國金證券-速騰聚創(chuàng)(02498.HK)Q1毛利率超預期改善，泛機器人賽道加速放量-250531
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
大小： |
1624KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟燦 |
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業(yè)績簡評
2025年5月30日，公司發(fā)布25年一季度業(yè)績。
收入&利潤端：新老大客戶交接導致ADAS出貨量承壓，毛利率同環(huán)比大幅提升，減虧進度整體符合預期。1）收入端：Q1營收3.28億元，YoY-9.2%，主要系ADAS大客戶新老交替帶來短期陣痛。2）出貨量：Q1總計出貨10.9萬顆激光雷達，YoY-9.8%。其中ADAS 9.7萬顆，YoY-16.8%；Robotics1.2萬顆，YoY+183.3%。3）利潤端：Q1虧損0.99億元，同比減虧30.1%，經(jīng)調(diào)整凈虧損0.91億元，同比減虧27.7%。1Q25綜合毛利率23.5%，YoY+11.2pp，QoQ+1.4pp。
結(jié)構(gòu)端：Robotics賽道加速放量驅(qū)動綜合毛利率超預期改善。1）ADAS：Q1營收2.29億元，YoY-25.2%，占比69.8%；毛利率15.1%，YoY+4.5pp，QoQ-1.2pp。2）Robotics：Q1營收0.73億元，YoY+87.0%，占比22.4%；毛利率52.1%，YoY+23.1pp，QoQ+7.8pp，主要系智能割草機、無人城配等賽道拉動E1R、Airy等高毛利產(chǎn)品出貨。3）解決方案：Q1營收0.22億元，YoY+40.0%，毛利率51.3%，同環(huán)比穩(wěn)定，主要系客戶感知解決方案項目顆粒度增大。
費用端：OpEx同比持平，費用率小幅提升，控費能力卓越。Q1 OpEx(僅三費)2.14億元，同比持平。其中，Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為8.6%/12.4%/44.2%，同比+0.7pp/+1.8pp/+3.0pp。我們認為，在機器人增量零部件投入、激光雷達持續(xù)出新、非車賽道客戶拓展的背景下OpEx同比持平尤為不易。
展望Q2，伴隨大客戶BYD放量，公司4月ADAS出貨量已重回增長軌道。向2H25展望，1）AC1及Papert 2.0機器人增量零部件有望突破更多客戶；2）多家頭部主機廠具備開激光雷達二供的可能性；3）今年公司已發(fā)布2款EM平臺產(chǎn)品切轉(zhuǎn)鏡路線，目前已取得5家OEM共計17款車型定點。
盈利預測、估值與評級
我們調(diào)整公司25~27年營業(yè)收入分別為25.2/36.8/50.0億元，歸母凈利潤分別為-2.56/0.03/3.53億元。公司股票現(xiàn)價對應PS估值為6.0/4.1/3.1倍，維持“買入”評級。
風險提示
智駕技術(shù)路線改變風險；智駕滲透率提升不及預期風險；激光雷達降本速度不及預期風險；國際局勢影響海外銷售風險。
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