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業(yè)績簡評(píng)
　　2025年5月26日，公司披露2025第一季度業(yè)績公告，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收865億元，同比增長18.1%。Non-IFRS凈利潤109億元，同比增長46.2%。
　　經(jīng)營分析
　　2025Q1公司本地核心商業(yè)收入643億元，同比增長17.8%，經(jīng)營利潤135億元，同比增長39.1%，經(jīng)營利潤率21%，同比+3.2pct。
　　1）餐飲外賣及閃購：2025Q1外賣健康增長，閃購保持強(qiáng)勁增長勢(shì)頭，Q2開始外賣競爭加劇或?qū)麧櫘a(chǎn)生影響。2025Q1公司配送收入達(dá)到257億元，同比增長22.1%，主要由于配送量增長及收入抵扣減少。外賣：多樣化供給策略有效助力滿足消費(fèi)者需求，用戶粘性及購買頻次進(jìn)一步提升。Q2開始國內(nèi)外賣平臺(tái)之間競爭加劇，為應(yīng)對(duì)競爭短期利潤或受到影響，我們認(rèn)為公司多年建立起的配送網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)等壁壘依靠補(bǔ)貼難以被攻破，且高額補(bǔ)貼的持續(xù)性有待考量，因此長期來看盈利水平有望回升。商家端：2025Q1公司推出明廚亮灶計(jì)劃，并為參與商家提供硬件設(shè)備采購及安裝補(bǔ)貼。騎手端：2022年7月以來已累計(jì)投入15億元職業(yè)傷害保障資金，2025年4月啟動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)計(jì)劃。閃購：正式推出美團(tuán)閃購即時(shí)零售品牌，多品類實(shí)現(xiàn)顯著增長（包括飲料零食、3C產(chǎn)品、家用電器、美妝個(gè)護(hù)和其他非食品類），閃電倉數(shù)量及訂單占比持續(xù)上升。
　　2）到店及酒旅：產(chǎn)品品類和服務(wù)持續(xù)拓展，低線城市增長勢(shì)頭強(qiáng)勁，美團(tuán)會(huì)員有望促進(jìn)多業(yè)務(wù)交叉銷售效率。到店：根據(jù)消費(fèi)者需求在產(chǎn)品端持續(xù)優(yōu)化，有效拓展到店產(chǎn)品及帶動(dòng)到店業(yè)務(wù)交易量加速增長和運(yùn)營效率提升。酒店：“美團(tuán)會(huì)員”帶動(dòng)用戶酒店消費(fèi)權(quán)益提升，有效強(qiáng)化公司在就鋁行業(yè)的品牌認(rèn)知，帶動(dòng)交叉銷售。
　　3月底推出的美團(tuán)會(huì)員針對(duì)不同會(huì)員等級(jí)提供不同權(quán)益，后續(xù)有望在推動(dòng)用戶交易頻次提升，業(yè)務(wù)的交叉銷售效率上進(jìn)一步發(fā)力。
　　新業(yè)務(wù)：經(jīng)營效率提升，Keeta海外拓展順利。2025Q1公司新業(yè)務(wù)收入222億元，同比增長19.2%，經(jīng)營虧損23億元，虧損收窄17.5%，虧損率-10.2%，同比收窄4.6pct。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I收分別為3862/4461/4979億元，Non-IFRS凈利潤分別為405/530/706億元，對(duì)應(yīng)P/E分別為17.93/13.69/10.28 X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加??；海外虧損加大風(fēng)險(xiǎn)；外賣單量增長不及預(yù)期；社區(qū)團(tuán)購減虧進(jìn)度不及預(yù)期。