>> 華鑫證券-食品飲料行業(yè)周報：白酒需求磨底，新消費延續(xù)高景氣-250601
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
大小： |
1194KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫山山 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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投資要點
▌一周新聞速遞
行業(yè)新聞：1）1-4月酒飲茶制造業(yè)營收增長3.7%；2）江蘇1-4月白酒產(chǎn)量同比下降12.8%；3） 2024德國啤酒出口14.5億升；
公司新聞：1）貴州茅臺：牽頭召開省科技重大專項項目年度推進(jìn)會；牽頭參與貴州醬酒相關(guān)技術(shù)集成示范項目；2）習(xí)酒：與建發(fā)酒業(yè)升級合作；3）酒鬼酒：SKU已縮減50%
▌投資觀點
白酒板塊：近日最新條例發(fā)布公務(wù)接待工作餐不上酒，市場情緒影響白酒板塊回調(diào)。近日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了修訂后的《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對浪費條例》，強化厲行勤儉節(jié)約、反對鋪張浪費責(zé)任落實，第四章公務(wù)接待強調(diào)工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒，白酒政務(wù)需求進(jìn)一步縮減，由于高端價格帶政務(wù)消費占比已處于較低水平，因此政策端主要影響情緒面表現(xiàn)。本周山西汾酒舉辦股東大會，公司將以“四輪驅(qū)動”應(yīng)對市場環(huán)境變化，玻汾繼續(xù)控量，老白汾下放費投權(quán)限，青花20為主要增長引擎，青花26與7月即將推出的青花30將在600-1000元價格帶展開精準(zhǔn)競爭，2025年在山西及其周邊市場打造為更大“核心大本營”，并在長三角、粵港澳大灣區(qū)等重點區(qū)域力爭實現(xiàn)超越全國平均水平的增長?；久鎭砜?，預(yù)計端午期間白酒行業(yè)需求延續(xù)筑底趨勢，商務(wù)需求整體表現(xiàn)承壓，宴席需求表現(xiàn)分化，企業(yè)端主動給渠道降負(fù)，庫存平穩(wěn)消化。估值端看，板塊整體估值偏低，酒企回購或增持動作較多，分紅力度持續(xù)提升，后續(xù)關(guān)注內(nèi)需政策發(fā)布及白酒作為低配板塊有望迎來資金流入。分兩條主線推薦，估值優(yōu)勢推薦：水井坊、山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒；全年推薦：五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒。
大眾品板塊：本周我們參加立高食品股東大會，組織均瑤健康、好想你線上交流。立高食品來看，新國標(biāo)對公司稀奶油基本無影響，后續(xù)成本壓力環(huán)比下降，疊加公司窗口期鎖單+原料國產(chǎn)化替代+延360pro價格帶延伸布局高毛利產(chǎn)品，預(yù)計利潤端持續(xù)釋放。均瑤健康來看，公司每日系列低溫新品目前已布局上海、華東羅森系統(tǒng)，預(yù)計6-7月推廣至全國現(xiàn)代通路，通過新品驗證泛緣供應(yīng)鏈通路適配能力，目前單點產(chǎn)出表現(xiàn)優(yōu)于競品，后續(xù)關(guān)注旺季動銷表現(xiàn)。好想你來看，目前飲品團(tuán)隊已組建完畢，后續(xù)主要進(jìn)攻線下零售與餐飲特渠，山姆渠道黑金棗預(yù)計2025H1前可完成全國門店鋪貨，新品仍在持續(xù)送樣，零食量販sku按照13+8進(jìn)行初步規(guī)劃，電商渠道短期仍以扭虧為主要目標(biāo)，全年業(yè)績增長點充足?；久鎭砜矗瑐鹘y(tǒng)消費端，受益于會員制/零食量販等高勢能渠道導(dǎo)入、品類紅利釋放的公司業(yè)績呈現(xiàn)明顯韌性，同時商超調(diào)改對于自有品牌代工需求有明顯催化，為B端企業(yè)提供增量空間。新消費板塊，在擴(kuò)內(nèi)需政策托底、消費偏好迭代與技術(shù)創(chuàng)新等多重共振下，需求側(cè)涌現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會，渠道與品類紅利持續(xù)釋放。目前大眾品預(yù)期持續(xù)修復(fù)中，推薦：西麥?zhǔn)称贰⒂杏咽称?、甘源食品、三只松鼠、東鵬飲料；飲料板塊臨近旺季，零售渠道變革下關(guān)注新消費機(jī)會，建議關(guān)注：古茗、蜜雪集團(tuán)、鍋圈、老鋪黃金。生育政策出臺疊加原奶周期反轉(zhuǎn)預(yù)期下，催化乳制品板塊需求，長期提示機(jī)會：優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)。
維持食品飲料行業(yè)“推薦”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；推薦公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；行業(yè)政策變動風(fēng)險；消費稅或生產(chǎn)風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險等。
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