>> 國(guó)信證券-電力設(shè)備新能源行業(yè)AIDC電力設(shè)備／電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈周評(píng)(5月第4周)：持續(xù)關(guān)注AIDC供配電方式技術(shù)變革，智能電表招標(biāo)有望走出低谷-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
大小： |
3944KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
| 行業(yè)名稱： |
|
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
摘要及投資建議
【AIDC電力設(shè)備】
維諦(VRT.N)、納微半導(dǎo)體(NVTS.O)等企業(yè)宣布與英偉達(dá)合作開(kāi)發(fā)下一代800V高壓直流(HVDC)架構(gòu)，從而為下一代GPU及Kyber機(jī)架提供電力支持。HVDC預(yù)計(jì)將成為下一代AI數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)的主流，提前布局HVDC領(lǐng)域以及與海外電源龍頭達(dá)成合作的企業(yè)有望受益，重點(diǎn)推薦禾望電氣、盛弘股份。
我們預(yù)計(jì)2025-2027年全球數(shù)據(jù)中心新增AI算力負(fù)載為9.7/15.9/20.2GW，CAGR為54%。電力設(shè)備容量可達(dá)算力芯片3-5倍，26年變壓器、開(kāi)關(guān)柜、UPS、傳統(tǒng)HVDC市場(chǎng)空間分別達(dá)到75/298/287/17億元。
近兩周AIDC電力設(shè)備板塊普遍下跌，跌幅前三分別為不間斷電源UPS（-9.0%）、服務(wù)器電源（-7.7%）和后備柴發(fā)電源（-6.5%）。個(gè)股方面，近兩周跌幅前三分別為科泰電源（-15.4%）、歐陸通（-14.6%）和泰嘉股份（-14.3%）。
行業(yè)觀點(diǎn)：數(shù)據(jù)中心電力設(shè)備品類眾多，電力傳輸鏈路較長(zhǎng)，包括維諦、伊頓、施耐德等在內(nèi)的全球巨頭深耕細(xì)分領(lǐng)域多年，已形成完整的產(chǎn)品序列和強(qiáng)大的解決方案提供能力；國(guó)內(nèi)企業(yè)聚焦數(shù)據(jù)中心行業(yè)時(shí)間較短，但在各細(xì)分產(chǎn)品和環(huán)節(jié)已具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，頭部企業(yè)正逐步建立解決方案提供能力。此外，隨著算力芯片國(guó)產(chǎn)替代的持續(xù)推進(jìn)，數(shù)據(jù)中心價(jià)值鏈有望整體向中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)移。2025年有望成為全球AIDC建設(shè)元年，國(guó)內(nèi)外主要云廠資本開(kāi)支有望迎來(lái)放量。算力建設(shè)高度依賴電力，變壓器、開(kāi)關(guān)柜、HVDC/UPS、PSU等環(huán)節(jié)龍頭有望受益。
產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚簭氖伦儔浩?開(kāi)關(guān)柜業(yè)務(wù)的公司包括金盤科技、明陽(yáng)電氣、伊戈?duì)?、伊頓等，從事UPS/HVDC業(yè)務(wù)的公司包括中恒電氣、科士達(dá)、科華數(shù)據(jù)、維諦技術(shù)等，從事服務(wù)器電源業(yè)務(wù)的公司包括麥格米特、歐陸通、泰嘉股份等，從事BBU業(yè)務(wù)的公司包括蔚藍(lán)鋰芯、豪鵬科技、億緯鋰能等，從事銅連接業(yè)務(wù)的公司包括沃爾核材、安費(fèi)諾等。
【電網(wǎng)】
2025年4月全國(guó)電源工程投資完成額為611億元，同比+11.8%；2024年全年累計(jì)完成額為11687億元，同比+20.8%。2025年4月全國(guó)電網(wǎng)工程投資完成額為452億元，同比-2.4%；2024年全年累計(jì)完成額為6083億元，同比+15.3%。
5月28日，國(guó)網(wǎng)特高壓設(shè)備2025年第2批中標(biāo)結(jié)果公示，公示中標(biāo)標(biāo)包42個(gè)，中標(biāo)金額5.2億元，同比-38%，環(huán)比-74%。從上市公司的中標(biāo)金額來(lái)看，排名首位的是平高電氣，中標(biāo)1.5億元，占比29.45%；其次是國(guó)網(wǎng)信通，中標(biāo)1.3億元，占比25.02%；再次是國(guó)電南瑞，中標(biāo)0.2億元，占比3.89%。。
5月27日，國(guó)家電網(wǎng)營(yíng)銷項(xiàng)目計(jì)量設(shè)備（電能表/采集終端/計(jì)量互感器）第一批中標(biāo)公示，本批次共390個(gè)標(biāo)包，中標(biāo)金額75.0億元，同比-44%，環(huán)比-10%。從上市公司中標(biāo)金額來(lái)看，有24家上市公司實(shí)現(xiàn)中標(biāo)，上市公司總計(jì)中標(biāo)31.46億元，占批次總金額41.96%；許繼電氣中標(biāo)5.27億元，為上市公司中最多，市場(chǎng)份額達(dá)到7.03%。
4月30日，2025年國(guó)網(wǎng)輸變電設(shè)備2批中標(biāo)結(jié)果公示，本批次公示中標(biāo)標(biāo)包521個(gè)，單包均值3385萬(wàn)元；中標(biāo)金額176.36億元，同比+12.7%，環(huán)比+15.7%。本批次中標(biāo)金額前三的上市公司分別是平高電氣（中標(biāo)17.3億元，占比9.81%）、特變電工（中標(biāo)14.4億元，占比8.18%）、思源電氣（中標(biāo)14.3億元，占比8.13%）近兩周聚乙烯LLDPE價(jià)格環(huán)比上漲1.9%，取向硅鋼價(jià)格保持穩(wěn)定。
近兩周電網(wǎng)設(shè)備板塊普遍下跌，跌幅前三分別為電工儀器儀表（-5.9%）、電網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備（-3.5%）和配電設(shè)備（-2.3%）。個(gè)股方面，近兩周跌幅前三分別為三星醫(yī)療（-13.9%）、萬(wàn)馬股份（-8.9%）和平高電氣（-5.1%）。
行業(yè)觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)網(wǎng)內(nèi)25-27年具有極強(qiáng)的業(yè)績(jī)確定性和稀缺性，25年國(guó)網(wǎng)投資首次超過(guò)6500億，23-25年連續(xù)創(chuàng)新高?！笆逦濉逼陂g電網(wǎng)投資有望維持高位，初步估計(jì)年均投資超7000億。24年特高壓招標(biāo)、開(kāi)工進(jìn)度不及預(yù)期，25年有望迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。近日國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)虛擬電廠發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確虛擬電廠定義、功能和發(fā)展目標(biāo)，25年虛擬電廠商業(yè)模式有望逐步成熟。
【投資建議】
AIDC電力設(shè)備：建議關(guān)注四大方向：1）變壓器/開(kāi)關(guān)柜環(huán)節(jié)；2）UPS/HVDC環(huán)節(jié)；3）有源濾波器APF環(huán)節(jié)；4）服務(wù)器電源環(huán)節(jié)。建議關(guān)注金盤科技、明陽(yáng)電氣、伊戈?duì)枴⒑掏姎?、盛弘股份、蔚藍(lán)鋰芯。
電網(wǎng)：建議關(guān)注三大方向：1）特高壓與主網(wǎng)投資訂單、交付雙重景氣，關(guān)注換流閥、組合電器等環(huán)節(jié)；2）配電網(wǎng)升級(jí)改造，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭；3）虛擬電廠與電力交易。建議關(guān)注國(guó)電南瑞、平高電氣、許繼電氣、思源電氣、東方電子、四方股份、金杯電工、三星醫(yī)療、海興電力。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】
AI投資力度不達(dá)預(yù)期，特高壓核準(zhǔn)開(kāi)工進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
