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傳統(tǒng)pharma再成長，創(chuàng)新+出海貢獻(xiàn)增量
　　醫(yī)療合規(guī)化、產(chǎn)業(yè)內(nèi)部調(diào)結(jié)構(gòu)等多因素?cái)噭?dòng)下，近兩年醫(yī)藥板塊整體經(jīng)營有所波動(dòng)，但老齡化背景下未滿足的臨床需求快速增長、企業(yè)創(chuàng)新能力不斷提升等長期產(chǎn)業(yè)趨勢未曾變化，后續(xù)隨著創(chuàng)新藥驅(qū)動(dòng)制藥板塊新周期、醫(yī)療合規(guī)常態(tài)化及集采政策優(yōu)化，醫(yī)藥板塊有望重回穩(wěn)定增長。
　　2025年政府工作報(bào)告明確提出優(yōu)化藥品集采，存量仿制藥對(duì)板塊影響邊際減弱，受益創(chuàng)新藥國內(nèi)放量+出海驅(qū)動(dòng)增長，疊加運(yùn)營質(zhì)量提升，多數(shù)制藥公司業(yè)績穩(wěn)健，制藥板塊迎來商業(yè)化新周期。國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)正快速接軌全球，“l(fā)icense-out”不斷涌現(xiàn)，商業(yè)化環(huán)境逐步改善，同時(shí)行業(yè)競爭格局在改善。當(dāng)前，多數(shù)傳統(tǒng)pharma創(chuàng)新+出海逐步邁入收獲期，制藥商業(yè)化新周期已來，創(chuàng)新+出海是個(gè)股成長的主要驅(qū)動(dòng)力。傳統(tǒng)Pharma穩(wěn)定的業(yè)績貢獻(xiàn)使得研發(fā)投入具備可持續(xù)性，多數(shù)制藥公司有望迎來產(chǎn)品兌現(xiàn)期；國內(nèi)創(chuàng)新藥企新藥管線表現(xiàn)持續(xù)亮眼，傳統(tǒng)pharma有望迎來多項(xiàng)重磅BD交易。同時(shí)，部分制藥公司為細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)增速穩(wěn)健，競爭格局優(yōu)良，我們認(rèn)為，在具備穩(wěn)健業(yè)績的基礎(chǔ)上儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥的制藥公司有望持續(xù)受益，并有望迎來估值重塑。
　　5月第5周醫(yī)藥生物上漲2.21%，其他生物制品板塊漲幅最大
　　2025年5月第5周環(huán)保、醫(yī)藥生物等行業(yè)漲幅靠前，電力設(shè)備、汽車等行業(yè)漲幅靠后。本周醫(yī)藥生物上漲2.21%，跑贏滬深300指數(shù)3.3pct，在31個(gè)子行業(yè)中排名第2位。2025年5月第5周多數(shù)板塊處于上漲態(tài)勢，本周其他生物制品板塊漲幅最大，上漲4.65%，化學(xué)制劑上漲4.27%，醫(yī)療研發(fā)外包板塊上漲4.00%，疫苗上漲2.06%，原料藥上漲1.58%，體外診斷上漲1.12%，醫(yī)療耗材上漲0.76%，血液制品上漲0.74%醫(yī)藥流通上漲0.70%；線下藥店跌幅最大，下跌2.69%。
　　推薦標(biāo)的
　　推薦標(biāo)的：制藥及生物制品：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、三生制藥、人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、信達(dá)生物、百利天恒、澤璟制藥-U、諾誠健華、科倫博泰生物-B、三生國健、康諾亞、一品紅、海思科、艾力斯、艾迪藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、京新藥業(yè)、健康元；CXO：藥明康德、藥明合聯(lián)、泰格醫(yī)藥、藥明生物、博騰股份、泓博醫(yī)藥；科研服務(wù)：畢得醫(yī)藥、百普賽斯、皓元醫(yī)藥、昊帆生物、海爾生物、奧浦邁、阿拉??；中藥：東阿阿膠、江中藥業(yè)、天士力、濟(jì)川藥業(yè)、羚銳制藥、悅康藥業(yè)、方盛制藥、佐力藥業(yè)；原料藥：普洛藥業(yè)、健友股份、華海藥業(yè)、奧銳特、博瑞醫(yī)藥；醫(yī)療器械：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、英科醫(yī)療、萬孚生物、可孚醫(yī)療、圣湘生物、康拓醫(yī)療；醫(yī)療服務(wù)：愛爾眼科、通策醫(yī)療、美年健康、海吉亞醫(yī)療、錦欣生殖；零售藥店：益豐藥房。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、行業(yè)整合不及預(yù)期、行業(yè)競爭格局惡化等。