>> 國盛證券-量化點評報告：六月配置建議，超配A股價值風格-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 9807KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉富兵,林志朋,梁思涵 |
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資產(chǎn)配置：A股配置價值相對較高。
1）A股：高賠率-中等勝率品種。A股AIAE指標位于2010年以來35%的分位數(shù)水平，仍具備較高賠率；近期降準降息以及中國主權(quán)CDS的快速下行推動A股勝率回升至0軸附近，隨著5月PMI的披露，增長方向可能轉(zhuǎn)為負，A股勝率預(yù)計仍維持在中低水平。
2）債券：低賠率-高勝率品種。當前債券賠率處于-2.1倍標準差的極低水平，表明長債仍存在一定估值風險；近期債券勝率指標由于貨幣寬松和信貸疲軟而大幅上行至23%的較高水平，若增長方向下行則進一步推升債券勝率。
3）美股：低賠率-中高勝率品種。美股AIAE指標當前位于51%的極高水平，回撤風險仍然較高；美聯(lián)儲流動性指數(shù)當前位于20%的中高水平，表明美聯(lián)儲流動性較為寬松，我們將持續(xù)關(guān)注6月中旬會議后信號是否發(fā)生轉(zhuǎn)向，若轉(zhuǎn)向美股則回到一季度低賠率-低勝率狀態(tài)，配置價值進一步降低。
風格配置：價值風格微觀打分最高。價值風格微觀打分最高：當前價值風格呈現(xiàn)出“強趨勢-低擁擠”的特征，三標尺綜合排名均位居前列，建議重點關(guān)注和配置。質(zhì)量風格空間最大：當前質(zhì)量因子為高賠率-中等趨勢-低擁擠，上升空間較大，其中EPS穩(wěn)定性因子已進入強趨勢區(qū)間。成長風格整體配置價值較低：成長因子近期估值吸引力下降，多數(shù)位于“弱趨勢－高擁擠”象限，整體配置價值較低。小盤風格擁擠度相對較高：橫截面來看小盤風格仍為擁擠度極高的品種，不確定性較強，不建議配置和交易。
行業(yè)配置：2025超額5.8%。當前機械行業(yè)擁擠度位于極高水平，需警惕交易風險；金融和周期板塊集中出現(xiàn)在“強趨勢－低擁擠”象限，建議投資者關(guān)注其后續(xù)的潛在機會。綜合行業(yè)的景氣度-趨勢-擁擠度判斷框架來看，六月行業(yè)配置建議為：銀行、農(nóng)林牧漁、非銀、建材、有色。
策略跟蹤：賠率+勝率策略2025年絕對收益1.6%。結(jié)合各資產(chǎn)的賠率與勝率策略的風險預(yù)算，我們構(gòu)建了賠率+勝率策略。賠率+勝率策略自2011年以來年化收益6.9%，最大回撤2.8%，2014年以來年化收益7.6%，最大回撤2.6%，2019年以來年化收益6.5%，最大回撤2.6%。賠率+勝率策略當前的配置建議為：泛權(quán)益類11.0%、黃金2.4%、債券86.6%。
風險提示：存在歷史經(jīng)驗失效風險，以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。
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