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投資要點(diǎn)：
　　20250526-20250530，本期A股電力指數(shù)持平，截至5月30日PE（ TTM）估值17.4x；A股燃?xì)獍鍓K指數(shù)-0.22%，截至5月30日PETTM）估值15.1x。A股電力指數(shù)持平，其細(xì)分子板塊火電、水電、新能源發(fā)電變化幅度分別為-0.12%、-0.82%、+1.28%。A股燃?xì)獍鍓K指數(shù)-0.22%。
　　本期火電組合：華能國際+建投能源+華電國際+大唐發(fā)電+皖能電力+申能股份
　　本期清潔電力組合：長江電力+川投能源+國投電力+華能水電+中國核電
　　本期燃?xì)饨M合：新奧股份+九豐能源
　　電力行業(yè)新聞：1）兩部委推動綠電直連，新能源自用不低于60%、上網(wǎng)不高于20%，按規(guī)繳費(fèi)。國家發(fā)展改革委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于有序推動綠電直連發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，探索創(chuàng)新新能源生產(chǎn)和消費(fèi)融合發(fā)展模式，促進(jìn)新能源就近就地消納。項(xiàng)目應(yīng)按照“以荷定源”原則，項(xiàng)目整體新能源年自發(fā)自用電量占總可用發(fā)電量的比例應(yīng)不低于60%，占總用電量的比例應(yīng)不低于30%，并不斷提高自發(fā)自用比例，2030年前不低于35%。上網(wǎng)電量占總可用發(fā)電量的比例上限由各省級能源主管部門結(jié)合實(shí)際確定，一般不超過20%。綠電直連項(xiàng)目應(yīng)按國務(wù)院價格、財(cái)政主管部門相關(guān)規(guī)定繳納輸配電費(fèi)、系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用、政策性交叉補(bǔ)貼、政府性基金及附加等費(fèi)用。各地不得違反國家規(guī)定減免有關(guān)費(fèi)用。2）蒙東電網(wǎng)正式發(fā)布136號文配套承接文件。內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)展改革委、能源局發(fā)布關(guān)于印發(fā)《深化蒙東電網(wǎng)新能源上網(wǎng)電價市場化改革實(shí)施方案》的通知。對于存量項(xiàng)目：銜接目前具有保障性質(zhì)的上網(wǎng)電量規(guī)模確定，保持該部分電量收益基本穩(wěn)定；分布式光伏、分散式風(fēng)電、扶貧光伏等項(xiàng)目的實(shí)際上網(wǎng)電量，現(xiàn)貨市場連續(xù)運(yùn)行前，帶補(bǔ)貼集中式風(fēng)電、帶補(bǔ)貼集中式光伏、風(fēng)電供熱試點(diǎn)項(xiàng)目、風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目繼續(xù)按照790小時、635小時、1900小時、1900小時對應(yīng)的電量安排，現(xiàn)貨市場連續(xù)運(yùn)行后，帶補(bǔ)貼集中式風(fēng)電、帶補(bǔ)貼集中式光伏、風(fēng)電供熱試點(diǎn)項(xiàng)目、風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目分別按照380小時、420小時、760小時、720小時對應(yīng)的電量安排。納入機(jī)制的電量機(jī)制電價為蒙東煤電基準(zhǔn)價0.3035元/千瓦時）。對于增量項(xiàng)目：為促進(jìn)集中式、分布式分散式）等各類新能源項(xiàng)目公平參與市場，進(jìn)一步深化上網(wǎng)電價市場化改革，銜接現(xiàn)行電力交易政策，暫不安排新增納入機(jī)制的電量。
　　電力行業(yè)高頻數(shù)據(jù)跟蹤：煤價：截至2025年5月30日，秦皇島港動力煤市場價Q5500）為620元/噸，相比5月23日環(huán)比持平，廣州港印尼Q5500）、澳洲煙煤Q5500）到港價格分別為684.60元/噸、705.53元/噸，相比5月23日環(huán)比-0.99%、持平。庫存：截至2025年5月31日，秦皇島港動力煤庫存673萬噸，相比5月24日環(huán)比6.8%，同比+41.7%。水庫流量：5月31日，三峽水庫當(dāng)日入庫流量1.10萬立方米/秒，同比-14.06%；三峽水庫當(dāng)日出庫流量1.21萬立方米/秒，同比-33.15%。自2025年1月1日以來，三峽水庫日均入庫流量0.75萬立方米/秒，同比-5.33%；三峽水庫日均出庫流量0.89萬立方米/秒，同比-3.07%。光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格：截至2025年5月30日，國內(nèi)單晶光伏組件perc，310W）市場價格為0.67元/瓦，相比5月23日環(huán)比持平。截至5月28日，國產(chǎn)多晶硅料價格市場均價為4.28美元/千克，相較5月21日環(huán)比0.23%。儲能成本：截至5月30日，國產(chǎn)磷酸鐵鋰價格為3.15萬元/噸，同比-25.53%，相較5月23日環(huán)比持平。
　　燃?xì)庑袠I(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：截至5月30日，上海石油天然氣LNG出廠價格全國指數(shù)4419元/噸，較5月23日下跌1.12%。國產(chǎn)氣方面，截至5月30日，液廠平均出廠價4181元/噸，較5月23日下跌1.23%。進(jìn)口氣方面，LNG接收站平均出廠價5009元/噸，較5月23日下跌0.09%。
　　燃?xì)庑袠I(yè)新聞：國家發(fā)展改革委發(fā)布2025年4月份全國天然氣運(yùn)行快報(bào)。據(jù)快報(bào)統(tǒng)計(jì)，2025年4月，全國天然氣表觀消費(fèi)量347.3億立方米，同比下降2%。1-4月，全國天然氣表觀消費(fèi)量1404.6億立方米，同比下降2.2%。
　　投資建議：
　　電力行業(yè)：1）火電：關(guān)注各省月度電價情況及成本端煤價下降彈性，推薦具備雄厚資產(chǎn)體量的火電央企平臺華電國際、華能國際、大唐發(fā)電、國電電力；推薦業(yè)績趨穩(wěn)的地方火電企業(yè)皖能電力、申能股份、浙能電力；推薦高盈利水平且具備高分紅屬性的內(nèi)蒙華電；2）水電：推薦長江電力、川投能源、國投電力、華能水電；3）核電：推薦中國核電，關(guān)注中國廣核。
　　燃?xì)庑袠I(yè)：推薦新奧股份，關(guān)注新奧能源、昆侖能源、香港中華煤氣、九豐能源、華潤燃?xì)狻?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電光伏裝機(jī)成本上行風(fēng)險(xiǎn)，電價波動風(fēng)險(xiǎn)，電源利用小時下降風(fēng)險(xiǎn)，煤價波動風(fēng)險(xiǎn)，天然氣需求不及預(yù)期，原油價格波動，來水情況不及預(yù)期、新能源補(bǔ)貼支付進(jìn)度不及預(yù)期