>> 國泰海通證券-深信服(300454)公司跟蹤報告：重點投入AI和云計算，管理營銷內(nèi)外兼修提升長期價值-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
大小： |
994KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊林,魏宗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
維持增持評級，調(diào)整目標價至114.94元。預計AI帶動云計算需求提升，以及網(wǎng)安拐點到來，公司保持增長，但考慮到仍將保持銷售研發(fā)投入，下調(diào)公司2025-2027年EPS預測為0.77/1.18/1.54元（之前2025-2026年為0.85/1.20元），給予2025年6倍PS，調(diào)整目標價至114.94元（之前為139.97-174.96元），維持“增持”評級。
25Q1恢復增長，安全、云計算營收占比均近半。①2024年營收75.20億元，同比-1.86%；歸母凈利潤1.97億元，同比-0.49%；扣非凈利潤0.77億元，同比-30.45%。2025Q1營收12.62億元，同比+21.91%；歸母凈利潤-2.50億元，同比+48.93%；扣非凈利潤-2.61億元，同比+48.75%。②按產(chǎn)品拆分，2024年安全業(yè)務(wù)營收36.29億元，同比6.75%，占比48.27%，毛利率79.31%；云計算營收33.84億元，同比+9.51%，占比45%，毛利率44.24%；企業(yè)級無線業(yè)務(wù)營收5.06億元，同比-25.53%，占比6.73%，毛利率48.72%。
發(fā)布AICP平臺，布局XaaS、安全GPT等。①網(wǎng)安業(yè)務(wù)，2024年公司通過云端和本地交付安全服務(wù)。云計算業(yè)務(wù)，2024年公司發(fā)布了超融合/云平臺6.10.0版本，面向大模型開發(fā)場景，發(fā)布AI算力平臺（簡稱AICP）。物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，公司旗下信銳網(wǎng)科持續(xù)投入網(wǎng)絡(luò)聯(lián)接，將研發(fā)創(chuàng)新應用于用戶網(wǎng)絡(luò)的“云、網(wǎng)、端”環(huán)節(jié)的產(chǎn)品、服務(wù)及解決方案。②重點布局的產(chǎn)品集中在網(wǎng)絡(luò)安全和云計算及基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)。深信服在這兩塊業(yè)務(wù)上都面向未來布局了XaaS業(yè)務(wù)、安全GPT、AI算力平臺、EDS等新業(yè)務(wù)。
聚焦XaaS和AI業(yè)務(wù)，市場管理內(nèi)外結(jié)合。①2025年公司聚焦持續(xù)提升產(chǎn)品品質(zhì)和推進產(chǎn)品創(chuàng)新上，包括XaaS業(yè)務(wù)和AI相關(guān)業(yè)務(wù)。市場方面會積極開拓頭部行業(yè)客戶和海外市場，并深化渠道體系建設(shè)。內(nèi)部會加強組織能力建設(shè)，提高公司精細化管理水平和盈利能力。②未來3-5年，公司業(yè)務(wù)將集中在如下方面：1.聚焦關(guān)鍵產(chǎn)線和XaaS業(yè)務(wù)；推動AI與網(wǎng)安、云計算融合的創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品。2.加大拓展KA行業(yè)頭部市場和海外市場。3.持續(xù)提升產(chǎn)品質(zhì)量，深化渠道體系建設(shè)。4.繼續(xù)加強組織能力建設(shè)和人才培養(yǎng)力度。
風險提示：產(chǎn)品迭代不及預期；需求恢復不及預期；競爭加劇等。
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