>> 中泰證券-“中美會談”預(yù)期釋放哪些信號？-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 223KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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一、事件
5月29日，美國財長貝森特在接受福克斯新聞采訪時表示，與中國的貿(mào)易談判有點停滯。隨后5月30日，美國總統(tǒng)特朗普指責(zé)中國違反關(guān)稅協(xié)議。5月31日，美國貿(mào)易代表辦公室宣布，延長對中國在技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新方面的行為、政策及做法的301調(diào)查中的豁免期限。美國國家經(jīng)濟委員會主任凱文-哈塞特周日（6月1日）表示，美國總統(tǒng)唐納德-特朗普與中國領(lǐng)導(dǎo)人最快可能在本周就貿(mào)易問題舉行會談。
二、點評
本周一港股板塊波動加劇，主要受特朗普政府多輪對華強硬言論等因素影響，引發(fā)市場對中美關(guān)系再度升級的擔(dān)憂。我們此前已反復(fù)強調(diào)，中美日內(nèi)瓦談判是中美關(guān)系“緩和高點”，在中期結(jié)構(gòu)性分歧未解的背景下，實現(xiàn)系統(tǒng)性關(guān)稅撤銷的空間有限。然而，正是在市場一致悲觀預(yù)期之際，我們認為階段性緩和信號反而更值得關(guān)注，當(dāng)前時點或構(gòu)成風(fēng)險資產(chǎn)的布局窗口。
近期中美技術(shù)層面磋商陷入僵局，其背后的原因在于，上一次中美會談并未涉及雙方核心爭議。若這些結(jié)構(gòu)性問題繼續(xù)被擱置，尤其是在中美分別與第三方經(jīng)濟體（如歐盟、日韓等）達成階段性協(xié)議后，美國或重新訴諸“對等關(guān)稅”工具，激活暫停的24%附加關(guān)稅。
我們認為，當(dāng)前市場或高估短期中美升級概率，高層通話或帶來中美關(guān)系階段性緩和。盡管技術(shù)官僚層面溝通遇阻，但美方近期表態(tài)頻頻釋放出推進中美元首通話的積極信號。參考貝森特等官員表述，至少從近期來看，美方依然對進行元首通話等抱有較強的希望。上周末哈塞特表示，中美元首最快可能于本周就貿(mào)易問題展開對話。考慮到哈塞特在歷史上對中美緩和節(jié)奏具有較高的前瞻判斷力，此番表態(tài)具備較強可信度。此外，美國政府將部分301條款關(guān)稅豁免期從5月31日延長至8月31日，顯示出一定的政策妥協(xié)意愿。因此，在短期內(nèi)中美出現(xiàn)激烈升級的概率或被市場高估，若高層通話落地，緩和預(yù)期有望進一步強化。
整體來看，當(dāng)前中美元首通話預(yù)期較高，且伴隨過去幾天美方釋放的信號，特別是哈塞特關(guān)于元首通話的表態(tài)，我們認為短期內(nèi)實質(zhì)性升級的概率相對較低。若通話成行，將強化市場緩和預(yù)期，帶動風(fēng)險偏好階段性回升，尤其有利于外向型科技板塊和恒生科技龍頭的估值修復(fù)。中期來看，我們維持此前判斷：日內(nèi)瓦會議后已構(gòu)成本輪中美關(guān)稅調(diào)整的中期低點。結(jié)構(gòu)性問題未有突破前，進一步大幅降關(guān)稅的空間有限，當(dāng)前緩和更偏向短期政策止血與情緒修復(fù)。
三、投資建議
結(jié)構(gòu)上，在以紅利、黃金、長債、權(quán)重等穩(wěn)健類資產(chǎn)為底倉的同時，關(guān)注安全類資產(chǎn)（核電設(shè)備、稀土、軍工）和科技股逢低布局的機會：
1.恒生科技或構(gòu)成今年投資的主線之一。就節(jié)奏而言，我們維持觀點：中美地緣升級預(yù)期或構(gòu)成恒生科技的階段性買點，而中美緩和預(yù)期則構(gòu)成階段性賣點。
2.關(guān)注黃金、軍工、核電等安全類資產(chǎn)機會。假日期間俄烏局勢升級驗證了我們此前逢低布局中長期受益于全球地緣秩序崩塌，但短期因“緩和表象”調(diào)整的安全類資產(chǎn)的邏輯。
3.就國內(nèi)政策而言，財政政策發(fā)力的重點將是繼續(xù)和國家安全密切相關(guān)的新質(zhì)生產(chǎn)力；貨幣政策則優(yōu)先以金融防風(fēng)險主。故當(dāng)前仍建議保持以紅利，長債等穩(wěn)健類資產(chǎn)為底倉不變。
風(fēng)險提示：
國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期，特朗普政府圍繞“對等關(guān)稅”的政策不確定性加大，海外市場流動性超預(yù)期收緊。
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