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美、港（中國香港）立法凸顯戰(zhàn)略考量
　　2025年5月19日和21日，美國和中國香港分別通過穩(wěn)定幣相關(guān)立法，明確了穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，這是繼比特幣ETF之后，對加密貨幣認(rèn)可的又一里程碑事件。美國和中國香港對穩(wěn)定幣的監(jiān)管規(guī)則制定持積極態(tài)度，穩(wěn)定幣被視為未來數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，均希望通過正確管理穩(wěn)定幣，進(jìn)一步擴(kuò)大法幣的影響力，鞏固各自金融中心地位。我們梳理了十條問題，作為投資者了解穩(wěn)定幣的參考。
　　1.什么是穩(wěn)定幣？穩(wěn)定幣是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣，客戶通過支付法幣獲得區(qū)塊鏈上的穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣主要與法幣（美元為主）以固定兌換比例掛鉤，才稱之為穩(wěn)定幣。截至2025年6月2日全球穩(wěn)定幣總市值超過2,300億美元，其中USDT和USDC合計(jì)市值2,140億美元，占比約九成。
　　2.穩(wěn)定幣的主要用途是什么？穩(wěn)定幣是一種較為純粹的支付手段，其價(jià)值錨定法幣，沒有利息，增值屬性弱。穩(wěn)定幣省略了傳統(tǒng)支付方式中必須的中心節(jié)點(diǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施，從而起到降低支付成本，提升支付效率的作用。
　　3.穩(wěn)定幣如何起源？2014年末推出的USDT（泰達(dá)幣）是首個主流穩(wěn)定幣，錨定美元。USDT目前市值超過1500億美元，占全球穩(wěn)定幣市場份額接近三分之二。但USDT的發(fā)行人Tether，其透明度多年來飽受質(zhì)疑。
　　4.穩(wěn)定幣意味著貨幣增發(fā)嗎？市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為穩(wěn)定幣是某種形式上的貨幣增發(fā)，可以被視作數(shù)字現(xiàn)金或數(shù)字M0，或是法幣的衍生貨幣。對于法幣支付不夠便利或者觸及不到的地方，穩(wěn)定幣可以發(fā)揮較大的作用。
　　5.美、港（中國香港）穩(wěn)定幣立法背后的邏輯是什么？兩地在規(guī)則制定上搶占先機(jī)，積極擁抱數(shù)字化金融。兩地立法對于穩(wěn)定幣儲備資產(chǎn)的充足性均有嚴(yán)格要求，都要求發(fā)行人建立完善的反洗錢制度，確保穩(wěn)定幣不被用于非法金融活動。由于穩(wěn)定幣的匿名性，反洗錢難度會大于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。
　　6.美國推動穩(wěn)定幣是為了銷售國債嗎？我們認(rèn)為這一規(guī)定是為了確保穩(wěn)定幣的儲備資產(chǎn)安全且具流動性，確保穩(wěn)定幣的基礎(chǔ)架構(gòu)安全穩(wěn)健，至于對美國國債起到支持作用是附帶影響，而非主要目的。
　　7.穩(wěn)定幣的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窃鯓拥?？中國香港穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈包括三個環(huán)節(jié)，包括穩(wěn)定幣的發(fā)行、儲備銀行和交易所平臺。穩(wěn)定幣發(fā)行人需要將相應(yīng)的法幣儲備存入持牌銀行賬戶，穩(wěn)定幣持有人可以選擇在交易所交易各類加密貨幣。
　　8.穩(wěn)定幣和比特幣是怎樣的關(guān)系？穩(wěn)定幣是更為純粹的支付工具，比特幣作為資產(chǎn)的投資屬性日益增強(qiáng)，而作為支付媒介的屬性日益減弱。在實(shí)踐中，穩(wěn)定幣的一大用途是交易數(shù)字貨幣。
　　9.穩(wěn)定幣和央行數(shù)字貨幣的區(qū)別是什么？央行數(shù)字貨幣是更純粹意義上的電子現(xiàn)金，央行在其中扮演了中心清算機(jī)構(gòu)。穩(wěn)定幣雖然需要發(fā)行機(jī)構(gòu)運(yùn)營，但穩(wěn)定幣在支付環(huán)節(jié)無需中心結(jié)算機(jī)構(gòu)存在，有一定的去中心化特征。
　　10.穩(wěn)定幣有何風(fēng)險(xiǎn)？穩(wěn)定幣的主要風(fēng)險(xiǎn)來自發(fā)行商的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)以及運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)。儲備資產(chǎn)透明度不足是重要隱患。流動性管理失誤是常見隱患，發(fā)行機(jī)構(gòu)須確保有足夠的高流動性資產(chǎn)應(yīng)對用戶贖回。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管波動；部分政策落地細(xì)節(jié)或仍待明確；新興概念的情緒擾動。