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受益海外新能源需求，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)2024年公司年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入39.46億元，同比增長(zhǎng)2.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比下降2.99%；主要系海外新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)；2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入9.37億元，同比下降6.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比下降88.64%。
　　新能源在手訂單充足，海外推進(jìn)成效顯著。2024年，公司實(shí)現(xiàn)新能源行業(yè)營(yíng)業(yè)收入為35.60億元，同比增長(zhǎng)1.75%；毛利率為20.67%，同比下降0.69pct。實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入為29.42億元，同比增長(zhǎng)18.43%，主要受益于公司在北美和歐洲市場(chǎng)的渠道擴(kuò)展和訂單增加，風(fēng)電、光伏等產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的表現(xiàn)突出。截至2025年2月底，公司在手訂單25.83億元，其中風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)品22.65億元，光伏設(shè)備產(chǎn)品1.06億元。
　　積極擴(kuò)張產(chǎn)能，推進(jìn)基地全球化布局。公司南通工廠一期海上風(fēng)電裝配項(xiàng)目已建設(shè)完成，二期海上風(fēng)電大兆瓦定轉(zhuǎn)子、鋼管樁、導(dǎo)管架及風(fēng)電鑄造產(chǎn)能正在建設(shè)中；美國(guó)光伏支架工廠投建完成，產(chǎn)能逐漸提升；沙特光伏支架工廠目前正處于生產(chǎn)調(diào)試階段，預(yù)計(jì)今年二季度正式投產(chǎn)；公司新設(shè)立的德國(guó)海外風(fēng)電工廠，目前已經(jīng)完成初步交割，設(shè)備購買及人員招聘正在按計(jì)劃進(jìn)行，預(yù)計(jì)今年三季度投產(chǎn)。公司通過收購丹麥公司NordmarkProperties ApS和Nordmark Coating Cuxhaven Properties ApS，提升了歐洲市場(chǎng)對(duì)公司品牌的認(rèn)知度及拓寬銷售渠道和資源。
　　深度布局外骨骼機(jī)器人，引領(lǐng)外骨骼行業(yè)發(fā)展。外骨骼機(jī)器人是一種結(jié)合了人的智能和機(jī)械動(dòng)力的可穿戴裝備：公司設(shè)立機(jī)器人子公司，專注于外骨骼機(jī)器人的智能控制算法及仿生學(xué)設(shè)計(jì)的研究，并于2024年已有4項(xiàng)專利申報(bào)，主要涉及上肢助力外骨骼、腰部助力外骨骼的總體技術(shù)和核心部位的組件技術(shù)；預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)進(jìn)行小批量試產(chǎn)，進(jìn)行推廣試用。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為50.25/64.05/74.75億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.81/4.14/5.55億元，EPS分別為1.52/2.25/3.01元，PE為16/11/8倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；海外政策風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。