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資金助力+政策支持+技術(shù)突破三輪驅(qū)動(dòng)，核聚變行業(yè)發(fā)展進(jìn)入加速期：1）資金助力：今年2月29日中國(guó)核電、浙能電力相繼公告，擬以增資方式參股中國(guó)聚變能源有限公司，分別投資10、7.5億元，布局核聚變能源領(lǐng)域。上海未來(lái)產(chǎn)業(yè)基金擬戰(zhàn)略投資中國(guó)聚變能源有限公司。該項(xiàng)目是上海未來(lái)產(chǎn)業(yè)基金首個(gè)直投項(xiàng)目。后續(xù)或有潛在支持資金持續(xù)落地。2）政策支持：今年4月28日，國(guó)家能源局在發(fā)布會(huì)中明確提出大力支持核聚變等前沿技術(shù)的研發(fā)攻關(guān)。5月13日，華盛頓州長(zhǎng)簽署法案簡(jiǎn)化審批流程、完善監(jiān)管，為聚變電站建設(shè)開辟“快速通道”，海外開始構(gòu)建更完善的聚變政策體系，有望加速聚變商業(yè)化進(jìn)程。3)技術(shù)突破：2025年1月，東方超環(huán)創(chuàng)造了1066秒的高約束模等離子體運(yùn)行紀(jì)錄。
　　國(guó)內(nèi)外聚變項(xiàng)目建設(shè)加速，并網(wǎng)發(fā)電指日可期，產(chǎn)業(yè)鏈公司迎訂單高增機(jī)遇：1）合肥BEST裝置項(xiàng)目工程總裝已在安徽合肥正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2027年建成，有望在2030年通過(guò)核聚變點(diǎn)亮第一盞燈。2）合肥聚變堆主機(jī)關(guān)鍵系統(tǒng)綜合研究設(shè)施CRAFT “夸父”項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵階段，預(yù)計(jì)將于2025年年底全面建成。3）3月28日，“星火一號(hào)”項(xiàng)目完成項(xiàng)目需求的全面評(píng)審，進(jìn)入資金落地及密集招投標(biāo)階段，項(xiàng)目技術(shù)目標(biāo)Q值大于30，實(shí)現(xiàn)連續(xù)發(fā)電功率100MW，總投資超200億。
　　核聚變項(xiàng)目進(jìn)入加速期，聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)訂單持續(xù)上行。聯(lián)創(chuàng)參與項(xiàng)目“星火一號(hào)”工程總投資預(yù)計(jì)超過(guò)200億元。在“星火一號(hào)”項(xiàng)目中，聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)有望成為核心超導(dǎo)磁環(huán)供應(yīng)商，公司已于2024年底中標(biāo)中核集團(tuán)超導(dǎo)線圈研制與測(cè)試服務(wù)分包項(xiàng)目，為后續(xù)更大規(guī)模磁體供應(yīng)奠定基礎(chǔ)。聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)目前在金屬熱加工、光伏、半導(dǎo)體及核聚變等領(lǐng)域均有成熟產(chǎn)品布局，商業(yè)應(yīng)用及清潔能源前瞻應(yīng)用齊發(fā)力，有望推動(dòng)業(yè)績(jī)高增。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為37.5/41.2/46.2億元，同比增速分別為21%/10%/12%，2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.0/7.7/9.9億元，同比增速分別為150%/27%/29%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)公司2025-2027年P(guān)E分別為46/36/28倍，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核聚變項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，激光板塊收入確認(rèn)時(shí)間存在不確定性；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。