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Glo Hilo登陸日本市場在即，核心供應(yīng)商思摩爾國際成長空間廣闊
　　HNB由于替煙減害效果出色，滲透率提升空間巨大，三大國際煙草龍頭均規(guī)劃明確的發(fā)展目標(biāo)。菲莫國際于2021年2月提出計劃到2025年新型煙草（無煙產(chǎn)品）收入占比提升至一半以上、后于2023年提出計劃到2030年收入占比提升至66%以上。英美煙草制定2035年成為“無煙為主”企業(yè)的目標(biāo)，即新型煙草收入占比超50%，2025年定義為“部署之年”。日本煙草計劃到2028年底在全球主要加熱煙草市場實現(xiàn)15%市占率。以上全球煙草龍頭均把HNB作為新型煙草的主力產(chǎn)品，市場規(guī)模有望加速增長，且行業(yè)格局有均衡化發(fā)展趨勢。
　　與思摩爾國際合作推出的Glo Hilo系列將于6月9日在日本宮城縣正式發(fā)售。此前Glo Hilo系列自2024年底在塞爾維亞試銷以來，在加熱時間、口感、外觀設(shè)計等方面取得市場良好反饋，從產(chǎn)品體驗上能夠與IQOS競爭，而本次日本市場發(fā)售新品預(yù)計在功能上相較塞爾維亞產(chǎn)品有進(jìn)一步優(yōu)化。以宮城縣試點銷售向全國轉(zhuǎn)化的方式，直擊HNB最成熟的市場。
　　日本是全球HNB最大單一市場，若Glo Hilo在日本取得較好反饋，市場預(yù)期或?qū)⒅苯佑成渲寥蚴袌觥?）市場規(guī)模維度，2024年日本HNB銷售量645億支，是全球銷售量規(guī)模最大的市場，在全球銷售量占比達(dá)到36%；2）品類滲透率維度，近年來日本市場卷煙銷量持續(xù)下滑，HNB逐步實現(xiàn)份額替代，2024年HNB滲透率提升4.6pcts至43%；3）競爭格局維度，日本是擁有充分競爭的成熟市場，HNB競爭格局與全球競爭格局類似。2024年IQOS全球70%+市占率，Glo Hilo份額提升空間大，且HNB滲透率有望加速提升（當(dāng)前全球滲透率僅約6%），帶動行業(yè)增長提速（預(yù)計年化10%-20%增長），看好思摩爾國際作為核心供應(yīng)商的成長空間。
　　周度觀點：繼續(xù)看好輕工新消費及低估值修復(fù)方向
　　新消費方面：重視新型煙草、IP衍生品、AI眼鏡/玩具等新消費趨勢的行情。IP衍生品行業(yè)迎來多重板塊性催化，關(guān)注港股龍頭&A股轉(zhuǎn)型標(biāo)的。布魯可6月納入港股通，新IP系列&豐富SKU持續(xù)賦能產(chǎn)品力成長，BFC社區(qū)運營機制持續(xù)完善加深品牌力打造；52TOYS于2025年5月遞交港股招股書；卡游二次遞表強化上市預(yù)期；泡泡瑪特LABUBU系列全球斷貨，二手市場溢價明顯，驗證頭部IP持續(xù)造血能力；晨光股份發(fā)力IP衍生品和潮玩品類，傳統(tǒng)渠道和九木雜物社積淀深厚；廣博股份為谷子行業(yè)龍頭，新拓卡牌、毛絨業(yè)務(wù)，儲備IP質(zhì)量高，高盈利IP業(yè)務(wù)有望快速增長。繼續(xù)看好國貨崛起相關(guān)的百亞股份/登康口腔/豪悅護(hù)理等公司。低估值修復(fù)方向：高股息+全球化空間大的裕同科技，家居龍頭業(yè)績企穩(wěn)，估值折價的顧家家居。
　　周度漲跌幅
　　上周（5.26-5.30）IP衍生品板塊整體行情較熱延續(xù)（創(chuàng)源股份/京華激光/廣博股份/晨光股份分別漲幅20%/14%/13%/7%），迎來多重板塊性催化（布魯可計劃6月納入港股通，52TOYS于2025年5月遞交港股招股書，卡游二次遞表強化上市預(yù)期，泡泡瑪特LABUBU系列全球斷貨）。賽事經(jīng)濟效應(yīng)顯著，體育和足球概念股板塊較熱（金陵體育和共創(chuàng)草坪分別上漲18%/13%）。近期蘇超聯(lián)賽（江蘇省城市足球聯(lián)賽）作為2025年現(xiàn)象級體育IP，對體育概念板塊產(chǎn)生了諸多積極影響，例如帶動賽事門票與周邊經(jīng)濟爆發(fā)、激活存量體育資源、推動體育+文旅產(chǎn)業(yè)升級。此外，青島青禾終止在主板上市，帶動人造草坪行業(yè)競爭格局優(yōu)化。
　　風(fēng)險提示
　　1、競爭對手技術(shù)實現(xiàn)重大突破；2、終端需求不及預(yù)期；3、關(guān)稅政策出現(xiàn)大幅變化。