>> 國金期貨-滬鋅月度報(bào)告-250603
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
大小： |
332KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曹柏泉 |
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截至5月30日收盤，滬鋅主力2507合約收盤為22,225元/噸,周環(huán)比上漲0.18%，長江有色0#鋅錠現(xiàn)貨價(jià)格22,760元/噸，周環(huán)比上漲0.79%，長江有色現(xiàn)貨價(jià)格升水535元/噸。
宏觀方面，國內(nèi)方面，5月PMI數(shù)據(jù)總體改善，主要受出口訂單帶動(dòng)產(chǎn)需修復(fù)。二季度外需的改善有望支撐經(jīng)濟(jì)韌性，5月底特朗普態(tài)度的再度變化，意味著未來兩國貿(mào)易關(guān)系的波動(dòng)或是大概率事件。短期政策加碼的期待減弱，中國經(jīng)濟(jì)仍有較強(qiáng)韌性，穩(wěn)增長新增布局和效果驗(yàn)證的重要性下降。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)對降息態(tài)度表示謹(jǐn)慎，歐美對關(guān)稅達(dá)成推遲協(xié)議，中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)韌，宏觀情緒有緩和走強(qiáng)信號，但市場避險(xiǎn)情緒仍存。
供應(yīng)方面，國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)（TC）持穩(wěn)于3,500元/噸，進(jìn)口礦TC升至45美元/噸，周內(nèi)北方煉廠及礦山陸續(xù)確定6月鋅精礦基準(zhǔn)TC，TC價(jià)格有望上行。港口庫存達(dá)35萬噸，冶煉廠原料庫存充足，5月精煉鋅產(chǎn)量55.6萬噸，6月預(yù)計(jì)增至59萬噸。紫金礦業(yè)俄羅斯礦山因環(huán)保審查暫停生產(chǎn)（涉及產(chǎn)能10萬噸/年），但港口庫存充足暫未影響供應(yīng)，若海外礦山減產(chǎn)擴(kuò)大，鋅礦TC或見頂回落，成本支撐或有所上移。滬倫比價(jià)修復(fù)帶動(dòng)進(jìn)口鋅錠流入，保稅區(qū)庫存增至5.2萬噸，現(xiàn)貨市場升水承壓回落。
需求方面，鍍鋅企業(yè)開工率環(huán)比升1.1%至62.0%，受益于基建訂單釋放；壓鑄鋅合金開工率降2.7%至56.4%，汽車配件需求疲軟；氧化鋅開工率持平62.0%，輪胎廠訂單下滑明顯。實(shí)際下游消費(fèi)顯露疲軟姿態(tài)，接貨情緒不佳，淡季消費(fèi)下游開工平淡。
庫存方面，SMM七地庫存周環(huán)比減少0.16萬噸至7.88萬噸，但廣東地區(qū)累庫0.2萬噸，社會(huì)庫存去化速度放緩，LME庫存減少1.07萬噸至15.35萬噸，注銷倉單占比升至40.7%。
綜合而言，5月滬鋅在宏觀政策邊際改善與基本面轉(zhuǎn)弱中震蕩收跌，低庫存與政策緩和支撐價(jià)格，但供應(yīng)寬松預(yù)期及需求透支壓制反彈空間。6月需重點(diǎn)關(guān)注LME庫存變化及政策落地節(jié)奏，中期維持震蕩偏弱為主，警惕海外礦山擾動(dòng)及宏觀政策反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)
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