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板塊行情穩(wěn)中向好，2H25繼續(xù)把握創(chuàng)新+高增長(zhǎng)兩條主線：2025年有望成為醫(yī)藥行業(yè)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折之年：1）政策面短期擾動(dòng)基本出清，2H25更多利好政策有望落地；2）行業(yè)層面未來(lái)兩年內(nèi)盈利高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，同時(shí)短期盈利預(yù)測(cè)逐步上修；3）創(chuàng)新藥延續(xù)4Q23-2024年的出海熱潮，同時(shí)在藥物種類、交易模式等方面有諸多新趨勢(shì)。對(duì)于2H25的板塊表現(xiàn)和選股邏輯，我們判斷：1）短期內(nèi)，宏觀環(huán)境復(fù)蘇+降息周期+政策利好有望驅(qū)動(dòng)整體板塊繼續(xù)上行的β機(jī)會(huì)；2）行業(yè)標(biāo)的普漲后，后續(xù)α機(jī)會(huì)將來(lái)自當(dāng)前仍被低估、長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間清晰、催化劑豐富的個(gè)股。
　　創(chuàng)新藥—出海交易和業(yè)績(jī)表現(xiàn)驅(qū)動(dòng)價(jià)值回歸：我們預(yù)計(jì)頭部生物科技企業(yè)將集中迎來(lái)盈虧平衡的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。建議擇時(shí)布局短期催化劑豐富且長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間清晰的標(biāo)的，包括康方生物（9926 HK）、榮昌生物（9995HK）、科倫博泰（6990 HK）。
　　處方藥—關(guān)注短期業(yè)績(jī)?cè)鏊俸烷L(zhǎng)期創(chuàng)新增值空間：港股龍頭收入和凈利潤(rùn)增速有望重回或穩(wěn)定在雙位數(shù)；同時(shí)，隨著管線持續(xù)向后期推進(jìn)，重磅數(shù)據(jù)讀出和出海交易落地有望推動(dòng)創(chuàng)新平臺(tái)價(jià)值兌現(xiàn)和估值溢價(jià)。重點(diǎn)推薦先聲藥業(yè)（2096 HK）。
　　CXO—底部反轉(zhuǎn)進(jìn)行時(shí)：行業(yè)景氣度的復(fù)蘇將轉(zhuǎn)化為較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?Q25 A股龍頭CXO業(yè)績(jī)已強(qiáng)勢(shì)開啟反彈通道。我們推薦具潛力細(xì)分賽道龍頭標(biāo)的藥明合聯(lián)（2268 HK）和金斯瑞（1548 HK）。
　　民營(yíng)醫(yī)院—優(yōu)選高質(zhì)量民營(yíng)醫(yī)院標(biāo)的：我們推薦短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)、長(zhǎng)期擴(kuò)張路徑清晰且專科天花板可觀的固生堂（2273 HK）和海吉亞醫(yī)療（6078 HK），同時(shí)關(guān)注政策紅利效應(yīng)顯著的錦欣生殖（1951 HK）。