>> 國信證券-化肥及農(nóng)藥行業(yè)：2025年5月月度觀察，國際鉀肥價格持續(xù)上漲，突發(fā)事件影響農(nóng)藥供給-250604
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 2221KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰 |
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鉀肥供需緊平衡，國際鉀肥價格持續(xù)上行。我國是全球最大的鉀肥需求國，而鉀肥資源供給相對不足，進口依存度超過60%，2024年我國氯化鉀產(chǎn)量550萬噸，同比降低2.7%，進口量1263.3萬噸，同比增長9.1%，創(chuàng)歷史新高。截至2025年5月底，國內氯化鉀港口庫存為198萬噸，較去年同期減少112萬噸，降幅為36.3%。未來由于糧食生產(chǎn)安全愈發(fā)被重視，預計國內鉀肥安全庫存量將提升到400萬噸以上。5月份國內鉀肥供應端維持緊平衡，國產(chǎn)鉀發(fā)運按需推進，港口庫存低位，62%鉀主流報3200元/噸左右，月均價環(huán)比持平于2956元/噸。國際鉀肥市場延續(xù)供應趨緊、價格強勢格局，加拿大生產(chǎn)商淡季逆勢將報價上調至FOB390美元/短噸。印度港口庫存單月去庫34%至132萬噸，補庫壓力向長協(xié)談判傳導，6月4日白俄羅斯與印度IPL以349美元/噸的價格達成交易，發(fā)貨至2025年12月份，貨量為65萬噸。
磷化工行業(yè)的景氣度取決于磷礦石價格的景氣度，看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平。近兩年來，我國可開采磷礦品位下降，開采難度和成本提升，而新增產(chǎn)能投放時間周期較長，同時需求端以磷酸鐵鋰為代表的下游新領域需求不斷增長，國內磷礦石供需格局偏緊，磷礦的資源稀缺屬性日益凸顯，30%品位磷礦石市場價格在900元/噸的高價區(qū)間運行時間已超2年。據(jù)百川盈孚，截至2025年5月31日，湖北市場30%品位磷礦石船板含稅價1040元/噸，云南市場30%品位磷礦石貨場交貨價970元/噸，均環(huán)比上月底持平。
磷肥出口指導公布，出口利潤可觀。2025年磷肥出口政策延續(xù)總量控制原則，強調“國內優(yōu)先、適當出口、自律出口、以外補內”，出口配額較去年有所縮減，但窗口期集中于5-9月，法檢時間優(yōu)化至半個月。出口配額分兩批發(fā)放，首批集中在5-9月高峰期。5月30日磷酸一銨波羅的海FOB現(xiàn)貨價與湖北地區(qū)市場價價差約1407.82元/噸，中國磷酸二銨FOB價格與山東地區(qū)市場價價差約1123.06元/噸，當前海外磷肥價格高于國內，磷肥出口政策將在短期內緩解國內淡季市場的下行壓力。
康寬供給突發(fā)受限，草甘膦價格上漲。友道化學氯蟲苯甲酰胺（康寬）名義產(chǎn)能1.1萬噸/年，國內產(chǎn)能占比達41%，此次突發(fā)爆炸事故后，氯蟲苯甲酰胺價格有望出現(xiàn)階段性上漲。據(jù)中農(nóng)立華，6月2日康寬報價25萬元/噸以上，較上周上漲2.2萬元/噸；另據(jù)中農(nóng)縱橫，目前K胺市場報價在18-20萬元/噸，相比一季度均價13萬元/噸,上漲幅度為27%-35%。5月華東地區(qū)草甘膦市場價格上漲400元/噸，漲幅1.72%，美國農(nóng)業(yè)部預測今年巴西的大豆、玉米種植面積仍將繼續(xù)增加，進而對草甘膦需求量也將增加，結合往年6-8月為南美的進口旺季，我們看好6-8月份中國出口到南美的草甘膦數(shù)量提升，也將對價格形成有效拉動。
投資建議：1）鉀肥：看好鉀肥資源稀缺屬性，重點推薦【亞鉀國際】，預計公司2025、2026年氯化鉀產(chǎn)量分別為280萬噸、400萬噸，前三個百萬噸完全滿產(chǎn)有望達到500萬噸產(chǎn)量。
2）磷化工：磷化工以磷礦石為起點，下游以農(nóng)化制品為主，具有剛需屬性，近幾年來隨著含磷新能源材料等新應用領域不斷擴展，而國內磷礦石因多年無序開采面臨品位下降問題，新增產(chǎn)能及進口磷礦石短期內難以放量，磷礦石的資源稀缺屬性日益凸顯，我們看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平；重點推薦磷礦儲量豐富的磷化工全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭【云天化】、【興發(fā)集團】，建議關注磷礦石自給率提升的【湖北宜化】、【云圖控股】。
3）農(nóng)藥：重點推薦布局氯蟲苯甲酰胺原藥多年的【利爾化學】，公司近些年在國內外做了大量的市場布局，目前已獲得多個國家的氯蟲苯甲酰胺原藥登記，5000噸/年生產(chǎn)裝置正在加緊建設之中。建議關注具有氯蟲苯甲酰胺替代品產(chǎn)能的【利民股份】（甲維鹽、阿維菌素）、【揚農(nóng)化工】（擬除蟲菊酯類殺蟲劑）、【海利爾】（雙酰胺類殺蟲劑）。建議關注草甘膦龍頭公司【興發(fā)集團】，公司擁有草甘膦產(chǎn)能23萬噸/年，排名國內第一、全球第二。
風險提示：安全生產(chǎn)和環(huán)境保護風險；磷化工產(chǎn)品需求不及預期的風險；產(chǎn)能擴張導致的市場風險；原材料價格波動的風險等
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