>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報(bào)：市場成交有所走弱，銅價(jià)高位震蕩-250605
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-06-04，滬銅主力合約開于77910元/噸，收于78200元/噸，較前一交易日收盤0.71%，昨日夜盤滬銅主力合約開于78,050元/噸，收于78,140元/噸，較昨日午后收盤下降0.08%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日日內(nèi)品牌價(jià)差繼續(xù)放大，好銅如金川貴溪等貨源十分緊張，早盤升水200-250元/噸；祥光、魯方、JCC、波蘭大板因貿(mào)易流轉(zhuǎn)需求等價(jià)格居高，升水180-200元/噸且難尋貨源。進(jìn)口金冠、金鳳以及國內(nèi)市場鐵峰、中金、豫光、中條山PC、大江PC等起先報(bào)價(jià)升水70-100元/噸，隨后市場成交走弱，成交重心一路下調(diào)，升水30-50元/噸成交。今日，進(jìn)口貨源依舊，目前隨著月差收斂指引預(yù)計(jì)升水仍將有下行空間，關(guān)注是否會打破平水價(jià)格。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，昨日，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，5月ADP就業(yè)人數(shù)新增3.7萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的11萬人，前值6.2萬人。特朗普評ADP數(shù)據(jù)稱，“太遲先生”美聯(lián)儲主席鮑威爾現(xiàn)在必須降息。此外，他還稱，債務(wù)上限應(yīng)徹底取消，呼吁兩黨合作達(dá)成此事。其他數(shù)據(jù)方面，美國5月ISM非制造業(yè)指數(shù)降低至49.9，將近一年來首次萎縮，預(yù)期為從51.6上揚(yáng)至52。而在財(cái)政方面，特朗普稅收法案將使美國赤字在10年間增加2.4萬億美元。
礦端方面，艾芬豪礦業(yè)公布，繼2025年5月20日宣布卡庫拉礦山暫停井下開采作業(yè)后，高級管理層繼續(xù)與世界級巖土工程專家團(tuán)隊(duì)緊密合作，安全和慎重地重啟采礦作業(yè)?？~業(yè)的工程團(tuán)隊(duì)正在更新卡庫拉礦山東區(qū)和西區(qū)重啟作業(yè)的短期、中期、長期計(jì)劃。預(yù)計(jì)6月下旬重啟卡庫拉西區(qū)地下采礦作業(yè)，視抽水工作的進(jìn)展而定?？◣炖V山西區(qū)未被水淹，排水能力為1,000升/秒。預(yù)期在抽水工作完成后，卡庫拉礦山東區(qū)將重啟作業(yè)。預(yù)計(jì)將于下周公布評價(jià)結(jié)果以及卡庫拉礦山西區(qū)和東區(qū)重啟計(jì)劃。
冶煉及進(jìn)口方面，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為2.58萬噸，較上一個(gè)交易日減少0.24萬噸，環(huán)比減少8.54%。從數(shù)據(jù)來看，成交持續(xù)減少，多數(shù)地區(qū)現(xiàn)貨升水表現(xiàn)上漲，下游拿貨有所下滑，成交多以低價(jià)貨源為主。。
消費(fèi)方面，2025年國內(nèi)電網(wǎng)計(jì)劃投資6,500億元，前4個(gè)月累計(jì)完成1,408億元，同比增長14.6%，盡管4月環(huán)比下滑13.1%，但考慮到電網(wǎng)投資連續(xù)五年達(dá)標(biāo)且在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長中扮演重要角色，仍是銅需求最穩(wěn)定的領(lǐng)域。房地產(chǎn)持續(xù)低迷，1-4月投資同比下降10.3%，新開工和竣工面積分別減少23.8%和16.9%，短期內(nèi)難見起色。汽車行業(yè)呈現(xiàn)分化，傳統(tǒng)車產(chǎn)量下降4.6%，新能源車則增長48%，但出口面臨貿(mào)易政策不確定性。家電行業(yè)2024年表現(xiàn)亮眼，主要品類增長8%-10%，但出口依賴度較高存隱憂。電子領(lǐng)域或成新亮點(diǎn)，AI算力優(yōu)化有望帶動集成電路需求超預(yù)期增長。綜合來看，雖然短期受季節(jié)性因素影響，但全年銅終端需求不必過度悲觀。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-4600.00噸萬141350噸。SHFE倉單較前一交易日變化529噸至31933噸。6月3日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫15.30萬噸，較此前一周變化1.43萬噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
目前銅精礦加工費(fèi)仍然偏低，并且國內(nèi)冶煉廠與海外礦山談判仍在繼續(xù)，而與此同時(shí)，卡莫阿銅礦在月內(nèi)又發(fā)生事故，預(yù)計(jì)未來加工費(fèi)立刻大幅上行的可能性較為有限。而在需求端，雖然截至當(dāng)下數(shù)據(jù)仍相對偏好，不過市場對于下半年需求能否維持則仍存擔(dān)憂，不過總體而言，在目前電力板塊展望相對穩(wěn)健的情況下，需求大幅走弱的概率較低，因此未來銅品種仍建議以逢低買入套保為主。買入?yún)^(qū)間可在76,000元/噸至76,500元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 76,000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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