>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：礦端多有擾動(dòng)，供需轉(zhuǎn)向仍需時(shí)日，警惕沖高回落-250605
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉開(kāi)友 |
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相關(guān)資訊：
1.5月中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)為49.5，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨反彈。蒙5#主焦煤報(bào)918元/噸(-0)?；钴S合約報(bào)768元/噸(+49)?；?45元/噸(-74)，9-1月差-18元/噸（-1.5）。
礦山開(kāi)工繼續(xù)回落，焦企開(kāi)工持平。523家礦山開(kāi)工率報(bào)85.49%（-0.81），110家洗煤廠開(kāi)工率報(bào)61.55%(-0.81)。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)75.08%(-0.1)。
上游累庫(kù)，下游去庫(kù)。523家礦山精煤庫(kù)存報(bào)473.03萬(wàn)噸(+25.5)，洗煤廠精煤庫(kù)存222.07萬(wàn)噸(+7.33)。247家鋼廠庫(kù)存786.79萬(wàn)噸（-11.96)，230家焦企庫(kù)存716.66(-21.3)。港口庫(kù)存303.09萬(wàn)噸(+1.53)。
焦炭：
現(xiàn)貨第三輪提降開(kāi)啟，期貨反彈。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1340元/噸(-0)，部分鋼廠開(kāi)啟第三輪提降?；钴S合約報(bào)1367.5元/噸(+68.5)?；?3.36元/噸(-68.5)，9-1月差-8.5元/噸(+15)。
供給持平，需求見(jiàn)頂回落。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)75.08%(-0.1)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)90.69%(-0.63)，鐵水日均產(chǎn)量241.91萬(wàn)噸(-1.69)。
上游累庫(kù)，下游去庫(kù)。230家焦企庫(kù)存78.33萬(wàn)噸（+5.23），247家鋼廠庫(kù)存654.93萬(wàn)噸（-5.66），港口庫(kù)存217.18萬(wàn)噸（-5.91）。
策略建議：
5月PMI數(shù)據(jù)較4月環(huán)比回升，雖仍位于50以下，但強(qiáng)于季節(jié)性，主要系中美日內(nèi)瓦達(dá)成經(jīng)貿(mào)協(xié)議出口訂單修復(fù)。接下來(lái)關(guān)稅的影響將逐步弱化，關(guān)注點(diǎn)將重新回到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。目前市場(chǎng)最為期待的依舊是供給側(cè)限產(chǎn)以及財(cái)政政策拉動(dòng)內(nèi)需。按照國(guó)內(nèi)近年來(lái)政策和市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)規(guī)律，一季度額度刷新各種政策出臺(tái)，市場(chǎng)樂(lè)觀；二季度驗(yàn)證政策效果不及預(yù)期，市場(chǎng)悲觀；三季度經(jīng)濟(jì)走弱政策再次加碼，市場(chǎng)轉(zhuǎn)樂(lè)觀，四季度看實(shí)際效果市場(chǎng)給出相應(yīng)反應(yīng)。
焦煤方面，供給受環(huán)保檢查和安全生產(chǎn)影響開(kāi)始收縮，最大的利空壓制開(kāi)始松動(dòng)。蒙煤通關(guān)處于高位，進(jìn)口壓力仍在。按蒙煤大礦ETT完全成本40美金折算倉(cāng)單大約750左右。國(guó)內(nèi)煉焦煤礦山開(kāi)工率高位回落，但鑒于成交情況較差，供給下滑并未使得礦山原煤庫(kù)存下滑。若后續(xù)礦山產(chǎn)能利用率持續(xù)下行，上游累庫(kù)壓力將逐步緩解。焦炭方面，成本和下游需求是接下來(lái)走向的決定性因素。焦企在焦煤持續(xù)下行之下尚有微利，供給持平。鐵水產(chǎn)量連續(xù)三周下調(diào)，需求見(jiàn)頂。供需轉(zhuǎn)弱之下，焦炭二輪提降全面落地。目前盤(pán)面仍有兩輪提降預(yù)期空間，若成本端不企穩(wěn)，預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨六月仍有兩輪提降。
昨日供給端擾動(dòng)較多，一是蒙古國(guó)總理被罷免，市場(chǎng)擔(dān)心影響蒙煤進(jìn)口及資源稅；二是7月1日將實(shí)施新的《礦產(chǎn)資源法》，政策確實(shí)存在，但對(duì)實(shí)際產(chǎn)能的影響尚需確認(rèn)；三是山西地區(qū)近期安全生產(chǎn)事故多發(fā)，可能影響安監(jiān)。可以看到，以上事件除了蒙古國(guó)事件外其他事件此前已有跡象但并未交易，集中在周三發(fā)酵更多的是盤(pán)面需要一次上漲，基本面上并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的利多出現(xiàn)。目前市場(chǎng)最關(guān)心的就是焦煤的生產(chǎn)成就究竟幾何。焦煤成本主要有兩個(gè)需要關(guān)注的點(diǎn)，一個(gè)是蒙煤的成本，一個(gè)山西煤的成本。目前來(lái)看，蒙煤大礦ETT完全成本大約在40美元，折算到倉(cāng)單在750元左右。山西主要焦煤上市公司完全成本折算至倉(cāng)單也在750附近。因此，目前的價(jià)格基本已經(jīng)打到大多數(shù)煤礦的成本線，繼續(xù)下跌空間有限。從席位信息來(lái)看，前二十大凈空單于昨日大漲之際卻再次增加，整體持倉(cāng)小幅下行。由于當(dāng)前凈持倉(cāng)走向和盤(pán)面不符，故需要結(jié)合前二十大凈持倉(cāng)和總持倉(cāng)來(lái)看，在看到總持倉(cāng)大幅下行之前尚不能確認(rèn)空頭集中離場(chǎng)。短期建議J09多單繼續(xù)輕倉(cāng)持有，待確認(rèn)見(jiàn)底后擇機(jī)加倉(cāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)），地緣沖突激化（下行風(fēng)險(xiǎn)）
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