>> 國泰君安國際-港股展望：守得云開見月明-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
大小： |
1248KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安國際 |
| 評級： |
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作者： |
周浩,黃凱鴻 |
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年初以來，港股市場呈“N”型走勢。1月中旬，DeepSeek公司發(fā)布R1大模型，其模型在國外評測平臺上獲得第三名。模型的突破令投資者聯(lián)想到2022年底的ChatGPT3.5時刻，以及之后美股強(qiáng)勁的上漲行情，港股盈利預(yù)期上修，科技互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢。內(nèi)資凈流入速度加快，配置重心由紅利向科技互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)行業(yè)傾斜。4月上旬，美國總統(tǒng)特朗普宣布向世界多國加征關(guān)稅，全球金融資產(chǎn)價格受到?jīng)_擊，港股市場未能獨(dú)善其身。紅利類行業(yè)跌幅有限，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抵御風(fēng)險能力。隨著特朗普對各國逐步妥協(xié)，關(guān)稅風(fēng)險釋放，港股市場持續(xù)回升并修復(fù)所有跌幅。
近一年國內(nèi)推出積極的政策組合拳以及海外利率水平下降共同支撐港股市場底部。2024年9月國內(nèi)出臺包括降準(zhǔn)、降息、下調(diào)存量房貸利率和支持資本市場等一系列舉措。2025年5月，國新辦發(fā)布會再提“一攬子支持政策”，央行行長宣布10項(xiàng)金融支持政策，政策效果持續(xù)支撐港股基本面。海外方面，大部分海外主要央行先后下調(diào)基準(zhǔn)利率，美聯(lián)儲自2024年9月以來共累計下調(diào)100個基點(diǎn)，海外利率環(huán)境持續(xù)改善，利好離岸金融市場港股的分母端。
美國貿(mào)易法庭在5月29日裁決特朗普多項(xiàng)關(guān)稅行政令無效，雖然特朗普政府可以通過其他方式對華加征關(guān)稅，最終稅率水平仍未知，但關(guān)稅方面的最差情景已逐漸清晰；在4月初特朗普對華關(guān)稅加征至145%后，關(guān)稅的最差情形已經(jīng)出現(xiàn)，恒指多次測試2萬點(diǎn)關(guān)口后回升，港股底部已現(xiàn)，后續(xù)關(guān)稅對港股的影響邊際減弱，且更主要是在中短期層面擾動，不改港股長期向好的趨勢。
往前看，短期盡管特朗普關(guān)稅政策仍可能影響港股預(yù)期，包括美國債務(wù)上限突破后的發(fā)債行為可能帶來的港股流動性波動，但整體的影響正在邊際減弱。優(yōu)質(zhì)紅利行業(yè)仍然是投資組合的壓艙石。隨著國內(nèi)政策加碼作用，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，新的上漲動能逐漸形成，應(yīng)重視科技行業(yè)。中長期看，科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，是中國經(jīng)濟(jì)增長和港股上漲的新動能?；ヂ?lián)網(wǎng)、芯片硬件和中高端制造等科技巨頭盈利有望在AI科技發(fā)展中持續(xù)獲益，科技板塊盈利增長確定性更高。隨著局勢的逐步明朗，逢低切換風(fēng)格，加大配置科技相關(guān)行業(yè)是獲得超額收益的關(guān)鍵。
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