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【錫】異動(dòng)點(diǎn)評
　　6月4日，錫價(jià)低位反彈，滬錫主力合約漲超3%至近25.8萬元/噸，主要原因是，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。根據(jù)緬甸佤邦環(huán)世礦業(yè)曼相指揮部，當(dāng)前佤邦整體礦山情況不及之前預(yù)期，整個(gè)曼相礦區(qū)硐口修復(fù)進(jìn)度滯后，目前計(jì)劃復(fù)工的礦硐中，巷道修復(fù)完成率不足50%，現(xiàn)場清理工作仍存在阻礙，整體修復(fù)進(jìn)度仍需較長時(shí)間。此外，公司還面臨關(guān)鍵物資成本激增、原礦品味顯著下降、庫存重建需求迫切等問題。
　　上周，佤邦方面關(guān)于復(fù)產(chǎn)的傳聞導(dǎo)致盤面出現(xiàn)大幅下跌，從5月27日最高26.6萬元/噸左右跌至6月3日最低24.9萬元/噸左右，跌幅接近7%。從傳聞本身來看，其真實(shí)性存疑。根據(jù)SMM，當(dāng)前繳費(fèi)辦理采礦證的企業(yè)不多，多數(shù)頭部礦貿(mào)商并未繳納管理|費(fèi)和保證金，持觀望態(tài)度較多，并且目前中緬邊境審查較為嚴(yán)格，多數(shù)大型器械和相關(guān)采礦人員入關(guān)手續(xù)較為繁雜，進(jìn)一步拖累復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，因此傳聞與真實(shí)情況不符。此外，據(jù)我們了解，今年佤邦雨季到來時(shí)間較早，即使企業(yè)有復(fù)產(chǎn)意愿，但是受客觀條件所限，礦洞的清理維修等工作明顯受阻，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍然偏慢，預(yù)計(jì)5-6月份佤邦錫礦出口量繼續(xù)維持低位，到三季度才會(huì)逐步有錫礦批量產(chǎn)出并運(yùn)至國內(nèi)，且即使曼相礦區(qū)順利復(fù)產(chǎn)，月均產(chǎn)量可能也很難達(dá)到禁礦前的正常水平。
　　綜合來看，此前錫價(jià)大跌或主要是遠(yuǎn)期悲觀預(yù)期下空頭提前入場布局所導(dǎo)致的，而佤邦復(fù)產(chǎn)傳聞更多是起到導(dǎo)火索的作用，并不改變錫現(xiàn)實(shí)供需基本面和市場未來預(yù)期。因此，在短期超跌以及再傳復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏慢后，價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈。我們認(rèn)為，在佤邦錫礦生產(chǎn)暫未恢復(fù)的情況下，國內(nèi)礦端持續(xù)緊縮，錫供需基本面韌性，底部支撐仍然較強(qiáng)。當(dāng)前，冶煉廠普遍反.映原料供應(yīng)非常緊張，云南企業(yè)原料庫存普遍低于30天，錫精礦加工費(fèi)維持低位，云南江西兩省冶煉開工率已降至54.58%，同比|去年下滑9.81pct，預(yù)計(jì)后續(xù)錫開工率和產(chǎn)量仍面臨下滑壓力，錫庫存也將持續(xù)去化。不過，供給端擾動(dòng)緩和以及遠(yuǎn)期需求前|景不太樂觀導(dǎo)致錫價(jià)向.上彈性明顯受限，預(yù)計(jì)短期滬錫波動(dòng)區(qū)間在24.5--27.0萬元/噸，未來礦端緊張是否能進(jìn)一步加速向錠端傳導(dǎo)決定著錫價(jià)反彈高度。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:需求增長不及預(yù)期;佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期