>> 國海證券-2025年6月大類資產(chǎn)配置報告：審慎情緒延續(xù)，聚焦結(jié)構(gòu)性機(jī)會-250604
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 2147KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
林加力 |
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國內(nèi)宏觀：4月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行延續(xù)了結(jié)構(gòu)性修復(fù)態(tài)勢：CPI環(huán)比改善且核心CPI保持穩(wěn)定，顯示出內(nèi)需的韌性；工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)健，高技術(shù)制造業(yè)引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)升級趨勢持續(xù)；出口超預(yù)期，進(jìn)口亦有所改善。然而，經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好仍面臨諸多挑戰(zhàn)：PPI同比降幅較上月擴(kuò)大且環(huán)比持續(xù)為負(fù)，反映工業(yè)領(lǐng)域需求不足及部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的壓力依然較大；房地產(chǎn)市場調(diào)整對整體投資構(gòu)成壓力；外部關(guān)稅談判不確定性依然較大。
海外宏觀：2025年5月全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)雜分化的態(tài)勢。美國經(jīng)濟(jì)在消費與房地產(chǎn)領(lǐng)域顯現(xiàn)調(diào)整跡象，但勞動力市場依舊穩(wěn)固。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)則面臨服務(wù)業(yè)下行壓力，而通脹與就業(yè)市場相對平穩(wěn)。市場層面，地緣政治及貿(mào)易政策變動持續(xù)影響投資者情緒，市場關(guān)注點逐步從中美貿(mào)易轉(zhuǎn)向美國減稅法案進(jìn)展及美歐貿(mào)易關(guān)系，同時美國財政狀況及其對主權(quán)信用的潛在影響成為市場關(guān)注的另一焦點。
大類資產(chǎn)配置觀點：當(dāng)前國內(nèi)權(quán)益市場投資者情緒仍審慎，市場缺乏明確主線，微盤股活躍反映資金尋求高彈性博弈。預(yù)計市場仍將維持區(qū)間震蕩，紅利資產(chǎn)可作底倉，此外關(guān)注政策與基本面共同驅(qū)動的消費板塊。美國信用風(fēng)險提升，貸款拖欠率持續(xù)上行，尤其集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，結(jié)合房價回落和高利率，地產(chǎn)行業(yè)前景需重點關(guān)注。美國債務(wù)與經(jīng)濟(jì)放緩壓力預(yù)計對傳統(tǒng)行業(yè)沖擊較大，科技股或相對顯韌性。國內(nèi)債市維持中性判斷，面臨銀行二季度末兌現(xiàn)盈利需求、理財資金流入放緩及保險資金需求偏弱等因素。
大類資產(chǎn)配置量化模型：基于通脹-增長、貨幣-信用雙維度及以中美VIX為代表的市場情緒指標(biāo)，動態(tài)分配風(fēng)險預(yù)算，優(yōu)化風(fēng)險調(diào)整后收益。6月風(fēng)險預(yù)算權(quán)重：權(quán)益（40%）、國債（35%）、商品（25%）、黃金（25%），推薦配置比例為股票9.37%、債券70.54%、商品11.54%和黃金8.94%。和基礎(chǔ)風(fēng)險預(yù)算的配置比例相比，增加了股債的配置，略微降低了商品和黃金的配置比例。
風(fēng)險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退；大宗商品價格波動；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；實際數(shù)據(jù)與預(yù)期存在偏差；模型失效風(fēng)險
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