>> 中郵證券-水晶光電(002273)多產(chǎn)品穩(wěn)步增長-250605
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
大?。?/td>
| 841KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
調結構優(yōu)布局，各業(yè)務板塊齊頭并進。2024年公司實現(xiàn)營收62.78億元，同比+23.67%；歸母凈利潤10.30億元，同比+71.57%，公司業(yè)績創(chuàng)歷史新高。分各業(yè)務板塊來看，2024年公司五大業(yè)務板塊均保持較好的增長態(tài)勢，其中光學元器件業(yè)務/薄膜光學面板業(yè)務分別實現(xiàn)收入29/25億元，分別同比+18%/+34%，分別占公司主營業(yè)務收入的47%/40%，這兩大板塊貢獻了公司主要的收入來源。2024年公司半導體光學業(yè)務/汽車電子（AR+）/反光材料業(yè)務分別實現(xiàn)收入1/3/4億元，分別同比+20%/+3%/+37%，分別占公司主營業(yè)務收入的2%/5%/6%。從盈利貢獻來看，公司2024年毛利率較上年同期提升了3.3%，五大業(yè)務板塊均實現(xiàn)了毛利率正向提升，其中光學元器件業(yè)務毛利率達到36.3%，提升了5.6%，半導體光學業(yè)務毛利率達到40.3%，提升了5%，薄膜光學面板業(yè)務毛利率達到26.7%，提升了1.2%，汽車電子（AR+）業(yè)務毛利率達到13.5%，提升了1.8%，反光材料業(yè)務毛利率達到30.9%，提升了1.7%。2025Q1公司實現(xiàn)營收14.82億元，同比+10.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，同比+23.67%，分各業(yè)務板塊來看，光學元器件業(yè)務有小幅增長；增長的主要貢獻是微棱鏡產(chǎn)品，微棱鏡出貨量大幅提升，產(chǎn)線稼動率提升，所以毛利有一定提升。由于公司自去年年底開始進行基地調整，安卓棱鏡產(chǎn)線搬遷影響了部分安卓棱鏡出貨量，3月安卓棱鏡已經(jīng)恢復正常出貨。另外由于安卓濾片端部分產(chǎn)線搬遷，再加上下游銷庫存原因，一季度出貨量較去年同期有所下降，3月已恢復正常。另外，2025Q1薄膜光學面板業(yè)務有小幅增長，其中非手機業(yè)務出貨量增長明顯；汽車電子AR+業(yè)務同比有一定增長，主要是HUD、車載元件出貨增長；反光材料業(yè)務也貢獻了小幅增長，主要原因是過去兩年是反光材料行業(yè)下行周期，今年行業(yè)回歸正常水平；半導體光學業(yè)務金額上變動不大。
布局全球化資源，攜手大客戶創(chuàng)新升級。公司秉承開放、合作、全球化的理念，協(xié)調全球化資源配置，持續(xù)深化國際化布局。目前公司已建成六大生產(chǎn)基地，土地面積近千畝，分布在浙江臺州（濱海、集聚區(qū)、臨海）、江西鷹潭、廣東東莞及越南。與此同時，公司在全球范圍內(nèi)積極布局海外市場窗口，在日本、中國臺灣、韓國、新加坡、美國、德國等地均設立子公司或辦事處，深入挖掘開拓海外市場，更高效地服務海外客戶群體。此外，公司積極與國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上的知名原材料、設備、鏡頭、芯片及Sensor等廠家開展多樣的緊密合作，不斷整合行業(yè)資源，深化產(chǎn)業(yè)合作，構建產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，共同推進產(chǎn)業(yè)技術的發(fā)展。公司戰(zhàn)略聚焦，著力構筑了消費電子、車載光學以及AR/VR三大業(yè)務板塊，與產(chǎn)業(yè)鏈中的關鍵客戶建立了緊密的合作關系。在消費電子領域，深度綁定國際大客戶，隨著合作的全方位深化，公司不斷汲取國際化的管理經(jīng)驗與開發(fā)智慧，在技術融合、創(chuàng)新解決方案制定、自動化方案設計，以及對大項目運行管理等能力方面均實現(xiàn)了全面提升，使得自身的能力不斷向國際一流水平靠攏。公司的成長模式從產(chǎn)品驅動轉向技術創(chuàng)新驅動，由單一的元器件制造商向光學解決方案供應商轉型升級。
收購廣東?？扑?5.60%股權，拓展AR/VR戰(zhàn)略發(fā)展布局。2025年4月24日，廣東埃科思變更股東事項已完成相應的工商變更登記手續(xù)。本次變更登記完成后，公司持有廣東?？扑?5.60%股權，同時通過全資子公司臺州創(chuàng)進企業(yè)管理有限公司間接持有廣東?？扑?.00%股權。廣東?？扑汲蔀楣究毓勺庸荆{入公司合并報表范圍。埃科思定位提供3D深度視覺識別解決方案，主營業(yè)務為3D生物識別方案及深度傳感模塊、2D成像模塊的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，相關業(yè)務已在行業(yè)有5年以上的積累。產(chǎn)品覆蓋三類3D深度視覺技術路線：雙目結構光、散斑結構光、TOF，下游應用包括智能家庭、機器人、刷臉支付、汽車電子和安防等。?？扑季邆?D視覺產(chǎn)品的整體設計能力以及3D視覺產(chǎn)品的量產(chǎn)能力，是3D視覺行業(yè)中少有同時覆蓋車載電子與消費電子的公司，是行業(yè)少有的具備3D視覺產(chǎn)品整體設計與大規(guī)模量產(chǎn)能力且又能與產(chǎn)業(yè)鏈形成較為開放合作的公司，可為終端提供端到端且高性價比的解決方案，同時具備穩(wěn)定且可控的供應鏈體系。通過收購?？扑脊蓹啵瑢嫿ü驹贏R/VR空間感知領域的能力和競爭優(yōu)勢具有重要意義,更加有利于公司在核心終端大客戶面前呈現(xiàn)全球卓越的一站式光學解決方案專家的形象。同時，公司堅定看好3D成像和空間感知在機器人、智能駕駛、無人機及智能家居等領域的應用前景和空間。在AI+AR的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的時代背景下，通過收購埃科思，公司將快速在上述業(yè)務領域與之形成協(xié)同效應，有助于提升公司的綜合競爭力。
投資建議
我們預計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入73.46/85.96/100.59億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為12.07/14.16/16.64億元，當前股價對應2025-2027年PE分別為22倍、19倍、16倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)風險，業(yè)務集中與大客戶依賴風險，運營管理風險，匯率風險。
|
|
