>> 招銀國(guó)際-美國(guó)經(jīng)濟(jì)：服務(wù)PMI預(yù)警滯漲風(fēng)險(xiǎn)-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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美國(guó)5月服務(wù)業(yè)PMI意外收縮，需求大幅走弱，物價(jià)擴(kuò)張速度創(chuàng)22年以來(lái)新高，經(jīng)濟(jì)面臨滯漲風(fēng)險(xiǎn)。制造業(yè)PMI收縮幅度擴(kuò)大，交付時(shí)間變長(zhǎng)，關(guān)稅同時(shí)對(duì)需求和供應(yīng)鏈產(chǎn)生擾動(dòng)。進(jìn)口指數(shù)大幅下跌，自有庫(kù)存轉(zhuǎn)向收縮，美國(guó)企業(yè)為規(guī)避關(guān)稅而提前囤貨的影響可能逐漸消退。下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將小幅滯漲。未來(lái)3個(gè)月，政策環(huán)境仍不友好，白宮可能延續(xù)施壓交易對(duì)手，美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)暫停降息。第4季度政策環(huán)境可能改善，美國(guó)與主要貿(mào)易伙伴可能達(dá)成協(xié)定，通脹見頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，白宮重心轉(zhuǎn)向減稅去監(jiān)管。
服務(wù)業(yè)PMI近1年來(lái)首次收縮，價(jià)格指數(shù)擴(kuò)張幅度創(chuàng)2022年以來(lái)新高。ISM服務(wù)業(yè)PMI從4月的51.6降至5月的49.9，低于市場(chǎng)預(yù)期的52。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)業(yè)PMI超過48.6預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，本月服務(wù)業(yè)PMI對(duì)應(yīng)年化GDP增速為0.4%。商業(yè)活動(dòng)指數(shù)停止擴(kuò)張，從53.7降至50。新訂單指數(shù)從52.3大幅降至46.4，需求大幅走弱。物價(jià)指數(shù)從65.1升至68.7，擴(kuò)張速度創(chuàng)2022年末以來(lái)新高，顯示關(guān)稅對(duì)服務(wù)業(yè)通脹的外溢影響。就業(yè)指數(shù)從49反彈至50.7。分行業(yè)來(lái)看，餐飲住宿、藝術(shù)文娛、房地產(chǎn)租賃、采礦、公用事業(yè)和教育服務(wù)等10個(gè)行業(yè)擴(kuò)張，較上月減少1個(gè)。其他服務(wù)、零售、公司管理支持服務(wù)、農(nóng)林牧漁、金融&保險(xiǎn)等8個(gè)行業(yè)則處于收縮狀態(tài)，較上月增加2個(gè)。建筑業(yè)、信息技術(shù)、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和采礦等行業(yè)受訪者提到關(guān)稅不確定性導(dǎo)致企業(yè)延后生產(chǎn)和采購(gòu)活動(dòng)，醫(yī)療服務(wù)業(yè)提到政府削減支出影響了采購(gòu)決定。
制造業(yè)PMI萎縮幅度擴(kuò)大，但價(jià)格指數(shù)仍然高企。制造業(yè)PMI下降0.2至5月的48.5，低于市場(chǎng)預(yù)期的49.5。制造業(yè)PMI高于42.3預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，本月制造業(yè)PMI值對(duì)應(yīng)GDP增速約為1.7%。產(chǎn)出和新訂單指數(shù)小幅反彈但延續(xù)收縮。價(jià)格指數(shù)從69.8降至69.4，仍在近3年高位，顯示美國(guó)近期商品通脹壓力。交付時(shí)間指數(shù)升至56.1，關(guān)稅擾動(dòng)供應(yīng)鏈導(dǎo)致交付時(shí)間變長(zhǎng)，電氣設(shè)備行業(yè)受訪者提到本次關(guān)稅對(duì)供應(yīng)鏈的影響與新冠疫情接近。進(jìn)口指數(shù)從47.1大幅下降至39.9，收縮幅度超過疫情頂峰，自有庫(kù)存與客戶庫(kù)存也開始萎縮，顯示為規(guī)避關(guān)稅而提前囤貨的搶購(gòu)潮可能已經(jīng)過峰，也預(yù)示搶出口對(duì)中國(guó)出口的透支影響可能將逐漸顯現(xiàn)。分行業(yè)來(lái)看，橡膠&塑料、非金屬礦物制品、石油煤炭、家具、電氣設(shè)備等7個(gè)行業(yè)擴(kuò)張，較上月減少4個(gè)。紙制品、木制品、印刷業(yè)、飲料&煙草和運(yùn)輸設(shè)備等7個(gè)行業(yè)則在收縮，較上月增加2個(gè)。多數(shù)受訪者提到關(guān)稅不確定性導(dǎo)致需求走弱，并影響供應(yīng)鏈和價(jià)格穩(wěn)定，來(lái)自化工制品行業(yè)的受訪者提到關(guān)稅成本將多數(shù)轉(zhuǎn)移給下游客戶。
政策近期無(wú)亮點(diǎn)，遠(yuǎn)期或改善。5月褐皮書中大部分地區(qū)報(bào)告經(jīng)濟(jì)活動(dòng)小幅放緩，由于政策不確定性，企業(yè)和家庭的投資和購(gòu)買活動(dòng)保持謹(jǐn)慎。但多數(shù)地區(qū)報(bào)告就業(yè)市場(chǎng)保持平穩(wěn)，中西部地區(qū)有小幅改善。用工需求小幅下降，但整體裁員水平仍在低位，企業(yè)更多通過暫緩招聘等方式控制成本。由于就業(yè)市場(chǎng)仍然穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)大幅走弱風(fēng)險(xiǎn)較低，但仍然高企的PMI價(jià)格指數(shù)指向短期內(nèi)通脹的反彈風(fēng)險(xiǎn)。下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將小幅滯漲，預(yù)計(jì)實(shí)際GDP同比增速將從今年1季度2.1%降至第2季度1.8%、第3季度1.3%和第4季度1%，PCE通脹從今年1季度2.5%升至第3季度3%和第4季度2.9%。未來(lái)3個(gè)月，政策環(huán)境仍不友好，白宮可能延續(xù)施壓交易對(duì)手，美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)暫停降息。第4季度政策環(huán)境可能改善，美國(guó)與主要貿(mào)易伙伴可能達(dá)成協(xié)定，通脹見頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，白宮重心轉(zhuǎn)向減稅去監(jiān)管
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