>> 上海證券-通信行業(yè)周報：英偉達(dá)Q1業(yè)績超預(yù)期實(shí)現(xiàn)，吉利天地一體化生態(tài)加速推進(jìn)-250605
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 782KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉京昭 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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周行情
行情回顧：過去一周（2025.05.26-2025.06.02），上證指數(shù)、深證成指漲跌幅分別為-0.03%、-0.91%，中信通信指數(shù)整體漲跌幅為1.84%，在中信30個一級行業(yè)排第5位。過去一周通信板塊個股表現(xiàn)：股價漲幅前五名為:恒寶股份24.96%、久盛電氣22.80%、遠(yuǎn)望谷21.04%、*ST高斯15.88%、*ST波導(dǎo)14.95%。股價跌幅前五名為：新易盛-23.86%、阿萊德18.04%、德科立-16.23%、*ST信通-11.46%、夢網(wǎng)科技-10.52%。
板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，過去一周通信板塊呈現(xiàn)分化走勢，細(xì)分板塊通信設(shè)備、通訊工程服務(wù)指數(shù)、電信運(yùn)營II近一周漲幅分別達(dá)2.20%、2.03%、1.28%，而增值服務(wù)II指數(shù)則輕微下跌0.72%。
周核心觀點(diǎn)
英偉達(dá)26Q1業(yè)績超預(yù)期實(shí)現(xiàn)，IDC與游戲業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動。在財務(wù)表現(xiàn)方面，當(dāng)季英偉達(dá)營收441億美元（yoy+69%），超市場預(yù)期（431億美元）；凈利潤則為187.75億美元，低于預(yù)期值（207.67億美元）。財報公布后，公司股價呈現(xiàn)強(qiáng)勁上漲趨勢，核心驅(qū)動主要包括以下兩方面：1)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勁：營收達(dá)391.1億美元（yoy+73%），其中Blackwell架構(gòu)貢獻(xiàn)該板塊計算收入70%。2)游戲顯卡業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：營收38億美元（yoy+42%），遠(yuǎn)超預(yù)期的28.5億美元；得益于Blackwell架構(gòu)深度融合游戲生態(tài)——新發(fā)布的RTX 50系顯卡搭載DLSS 4技術(shù)獲玩家廣泛認(rèn)可，目前已有《黑神話：悟空》《毀滅戰(zhàn)士：黑暗時代》等超125款游戲及應(yīng)用提供支持。
技術(shù)迭代與需求共振：英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈成長邏輯強(qiáng)化。根據(jù)最新財報及近期新聞指引，我們?nèi)跃S持看好英偉達(dá)整體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，核心邏輯聚焦于以下兩個方面：1）下游資本開支擴(kuò)張：Meta、亞馬遜、微軟及Alphabet四大云廠商2025年Q1AI基礎(chǔ)設(shè)施開支合計近720億美元，同比增長62%，而Meta已將全年資本開支指引上調(diào)至640-720億美元（原計劃600-650億美元）；2）應(yīng)用范圍的加速延伸：英偉達(dá)近期向沙特主權(quán)財富基金PIF旗下新成立的人工智能公司Humain出售超1.8萬個最新AI芯片，用于建設(shè)容量最高達(dá)500兆瓦的數(shù)據(jù)中心，印證下游需求持續(xù)拓寬。
吉利加速構(gòu)建天地一體化生態(tài)，衛(wèi)星組網(wǎng)賦能智能出行全場景覆蓋。吉利將于近期發(fā)射包含“千里浩瀚”在內(nèi)的多顆衛(wèi)星，并于2025年內(nèi)通過密集發(fā)射完成星座一期72顆衛(wèi)星組網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)全球?qū)崟r衛(wèi)星通信服務(wù)。當(dāng)前已有3個軌道面共30顆自研衛(wèi)星在軌穩(wěn)定運(yùn)行，覆蓋全球90%區(qū)域，技術(shù)已落地銀河星耀8、領(lǐng)克900、極氪001等車型，確保用戶在地面網(wǎng)絡(luò)失效時通過衛(wèi)星通信實(shí)現(xiàn)“永不失聯(lián)”。吉利的衛(wèi)星發(fā)射未來規(guī)劃分三期陸續(xù)推進(jìn)：一期72顆衛(wèi)星提供全球中低速通信服務(wù)；二期264顆手機(jī)直連衛(wèi)星支持存量手機(jī)直連；三期5676顆衛(wèi)星實(shí)現(xiàn)全球商用低軌寬帶通信。我們認(rèn)為，"衛(wèi)星+汽車"的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)有望加速車聯(lián)網(wǎng)全場景落地，建議關(guān)注衛(wèi)星芯片供應(yīng)商、航天裝備等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。
建議關(guān)注：英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈：中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)；國產(chǎn)芯片：寒武紀(jì)、海光信息（與中科曙光實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組）；衛(wèi)星芯片&通信終端：北斗星通、航宇微、海格通信；航空裝備：縱橫股份、航發(fā)科技、佳馳科技、航宇科技等。
行業(yè)要聞
QwenLong-L1-32B模型登場：阿里通義千問首個強(qiáng)化學(xué)習(xí)訓(xùn)練的長文本推理AI模型。阿里通義千問Qwen團(tuán)隊發(fā)布QwenLong-L1-32B模型，是其首個通過強(qiáng)化學(xué)習(xí)訓(xùn)練的長文本情境推理模型（LRM）。在七個長文本DocQA基準(zhǔn)測試中，表現(xiàn)超越o3-mini和Qwen3-235B-A22B等旗艦?zāi)Ｐ?，與Claude-3.7-Sonnet-Thinking相當(dāng)。
一季度國內(nèi)智能手機(jī)市場份額排名華為達(dá)19.4%排第一。市場研究機(jī)構(gòu)Counterpoint Research發(fā)布2025年第一季度國內(nèi)智能手機(jī)市場報告。數(shù)據(jù)顯示，一季度受國補(bǔ)推動，國內(nèi)智能手機(jī)銷量與2024年同期相比增長2.5%。從品牌來看，華為憑借nova 13系列和旗艦款Pura 70系列的強(qiáng)勁需求，銷售額同比增長28.5%，達(dá)到了自2021年以來的最高市場份額。銷量份額為19.4%，位居國內(nèi)市場第一。
投資建議
維持通信行業(yè)“增持”評級
風(fēng)險提示
國內(nèi)外行業(yè)競爭壓力，AIGC商業(yè)落地模式尚未明確，中美貿(mào)易摩擦。
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