>> 財通證券-利率｜時隔兩個半月后的再度“提前公告”-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 563KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平,汪夢涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2025年6月5日，央行官網(wǎng)更新兩則信息：一是月初公布買斷回購操作信息，二是創(chuàng)設(shè)新欄目《中央銀行各項工具操作情況》，如何理解？
我們認(rèn)為，首先是信號意義，類似于2個半月前的MLF提前公告，穩(wěn)定市場預(yù)期、流動性也就此開始轉(zhuǎn)松，此外貨幣政策操作更加透明化，也有助于加強市場溝通，緩解前期市場擔(dān)憂情緒；其次是呵護大行負(fù)債端壓力和季末流動性、降低負(fù)債端成本。因此我們認(rèn)為，5月債市陰跌的原因可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，債市可以更加積極，CD利率就此見頂、債市利率開啟下行。
央行為什么作上述安排？
大邏輯上，中美關(guān)系和國內(nèi)基本面不確定的背景下，央行秉持更加積極和呵護的態(tài)度。
具體來說，一是在對沖未來天量CD到期的同時，也呵護季末流動性和大行負(fù)債端壓力，有效降低其負(fù)債成本。二是更好配合財政，5-6月政府債發(fā)行連續(xù)放量，疊加近兩周國債連續(xù)發(fā)行。
還能期待更寬松嗎？6月還有買斷式逆回購嗎？
首先，不排除后續(xù)開展二次買斷回購操作的可能性。畢竟從操作慣例上來看，前期有過一個月多次開展買斷回購的經(jīng)驗，且本次買斷回購公告欄目名從“公開市場買斷式逆回購業(yè)務(wù)公告［2025］第x號”改為“公開市場買斷式逆回購招標(biāo)公告［2025］第1號”，對應(yīng)招標(biāo)一個月可以開展多次，后續(xù)若流動性/債市/存單情緒需要延續(xù)呵護，不排除月內(nèi)操作多次。央行現(xiàn)在就是要保證銀行負(fù)債端穩(wěn)定的前提下，流動性不滿不溢，所以一邊買斷式回購?fù)斗?，一邊逆回購凈回籠。
其次，即使買斷回購整體凈回籠，當(dāng)前的買斷回購凈回籠量相比4-5月也偏低，而且月底或有MLF凈投放支持，甚至不排除重啟買賣國債的可能性。
風(fēng)險提示：流動性變化超預(yù)期，貨幣政策超預(yù)期，經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期
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