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核心觀點
　　客觀評估，個人所得稅向好的趨勢和支撐去年財政收入的非稅收入增速均需要進一步觀察，而且兩者未來基數(shù)都在不斷抬升，因此仍需重視基本面的不確定性，我們認為可以繼續(xù)看好債市。
　　年內(nèi)個稅增速明顯偏高，主要是基數(shù)效應(yīng)影響；增速一波三折，則與春節(jié)錯位有關(guān)。個人所得稅增速高，一方面是2023年8月提升全年個人所得稅專項扣除標準，效果在2024年初的匯算清繳時集中體現(xiàn)；另一方面受權(quán)益市場回暖影響和自然人股東減持限售股支撐。
　　年內(nèi)非稅收入增速下降、尤其是4月相比3月回落更多，一方面與高基數(shù)有關(guān)，另一方面也反映了盤活存量空間可能較小。
　　 2024年非稅收入高增，主要依賴部分中央單位上繳專項收益和地方多渠道盤活資源資產(chǎn)等，分別對應(yīng)國有資本經(jīng)營收入和國有資源(資產(chǎn))有償使用收入。
　　對于國有資本經(jīng)營收入而言，今年能否維持較高增速仍取決于年內(nèi)財政收入完成情況。
　　而國有資源(資產(chǎn))有償使用收入才是非稅收入最重要的組成部分，2023年末占非稅收入比重達42.2%。我們認為，即使地方政府繼續(xù)推進存量資源資產(chǎn)盤活，在2024年高基數(shù)效應(yīng)影響下，今年或也難以維持較高增速。
　　風險提示：經(jīng)濟表現(xiàn)可能超預期；市場走勢存在不確定性；流動性變化超預期。