>> 國泰海通證券-曲美家居(603818)跟蹤報告：虧損金額同比收窄，海外儲備訂單回暖-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 957KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,呂科佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
2024年公司虧損金額同比收窄，同時現(xiàn)金儲備及債務水平優(yōu)化。從經(jīng)營上來看，海外訂單企穩(wěn)回升，國內(nèi)產(chǎn)品競爭力提升&發(fā)力新媒體平臺內(nèi)容資產(chǎn)。
投資要點：
調(diào)整盈利預期，維持“增持”評級。公司受到行業(yè)階段性承壓影響，考慮行業(yè)經(jīng)營趨勢，我們下調(diào)2025-2026年盈利預期，并新增2027年盈利預期，預計公司2025-2027年EPS為0.16/0.25/0.30元（20252026年原0.19/0.29元），參考行業(yè)估值水平，考慮公司儲備訂單企穩(wěn)回暖，同時積極提升盈利能力，給予公司2025年0.9xPS，下調(diào)目標價至4.99元，維持“增持”評級。
虧損金額同比大幅收窄。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.52億元，同比-11.81%；歸母凈利潤-1.63億元，2023年為-3.04億元。2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.79億元，同比-0.99%；歸母凈利潤-0.04億元，2024Q1為-0.79億元。主要系2024年國內(nèi)房地產(chǎn)市場承壓，家具需求偏弱，境外市場需求也呈現(xiàn)疲態(tài)，疊加海外融資成本保持高位，公司盈利能力受到影響，但是從公司內(nèi)部來看，公司通過持續(xù)深化戰(zhàn)略布局，改善經(jīng)營質(zhì)量，提升盈利能力，虧損金額同比有所收窄。
海外儲備訂單企穩(wěn)回升，國內(nèi)發(fā)力新媒體營銷。分銷售模式來看，2024年經(jīng)銷店-海外模式貢獻收入25.31億元，同比-9.65%，2024年下半年以來海外市場回暖，公司訂單儲備企穩(wěn)回升，預計2025年Ekornes AS收入有望恢復增長。2024年經(jīng)銷店-國內(nèi)模式收入5.55億元，同比-23.99%，在行業(yè)承壓的情況下，公司通過產(chǎn)品優(yōu)化、研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，同步打造曲美在抖音、小紅書等新媒體平臺的線上內(nèi)容資產(chǎn)，提高品牌曝光度和全渠道流量。2024年直營、大宗及其他收入3.96億元，同比-7.76%。
現(xiàn)金儲備及債務水平優(yōu)化。2024年末Ekornes AS在手現(xiàn)金同比提升1.7億挪威克朗，上層母公司EkornesQMHoldingAS有息負債同比減少1億挪威克朗。
風險提示：原材料價格上漲超預期，債務優(yōu)化進度不及預期。
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