>> 華創(chuàng)證券-曲美家居(603818)2023年三季報點評：Q3業(yè)績承壓，靜待經(jīng)營改善-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 996KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
秦一超 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季報：23Q1-3收入29.3億/-21.8%，歸母-2.06億/-228.4%，扣非-1.9億/-253.3%；23Q3收入9.8億/-18.9%，歸母-4937萬/-242%，扣非6371萬/-274.8%。
評論：
國內(nèi)業(yè)務(wù)承壓，海外增速穩(wěn)健。1）國內(nèi)板塊：預(yù)計Q3收入端仍承壓。產(chǎn)品策略方面，23年國內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)深化品牌煥新工作，定位“多功能空間”品牌，構(gòu)建線上內(nèi)容資產(chǎn)，并在小紅書、抖音等內(nèi)容平臺構(gòu)建曲美Lab墩墩沙發(fā)內(nèi)容矩陣；渠道策略方面，公司緊抓線下復蘇時間窗口，結(jié)合新款SKU升級店面形象并拓展新商（23H1門店凈增40家），線下渠道量質(zhì)齊升。2）海外板塊：根據(jù)Ekornes Investor Relation，2023Q3實現(xiàn)收入9.53億NOK、YOY-16%，其中Stressless/IMG/Svane實現(xiàn)收入6.72/2.24/0.57 NOK、YOY-21%/+3%/-8%；全球家具市場受經(jīng)濟低迷影響，Ekornes持續(xù)提升功能沙發(fā)、餐椅等非舒適類產(chǎn)品的渠道滲透率，中國市場鼓勵經(jīng)銷商發(fā)展高坪效、高回報、低投入的復合流量渠道店，北美市場通過買手店進行渠道下沉。
毛利端承壓，現(xiàn)金流同比高增。利潤方面，23Q1-3公司毛利率同減2.8pcts至31.4%，23Q3公司毛利率同減1.4pcts至32.87%，主要系原材料成本提升所致；費用方面，單Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別+2.2/+1.1/持平/+6.6pct至20.1%/8.8%/2%/8.2%，整體看期間費用率同比提升9.9pcts至39.1%，主要系匯兌損失、利息支出等擾動。23Q1-3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.3億元，同比增長76.6%，或主要系本期采購原材料及外購商品支出減少所致。
Q3業(yè)績承壓，靜待經(jīng)營改善，維持“強推”評級。公司有望發(fā)揮產(chǎn)品+營銷優(yōu)勢搶占國內(nèi)市場份額，且海外子公司發(fā)展勢頭向好，且根據(jù)半年報、23H1Ekornes已基本完成高價原材料消化工作+原材料成本下行下，預(yù)計毛利率有望改善?；诖?，考慮前三季度業(yè)績表現(xiàn)，我們預(yù)計23-25年凈利潤為1.26/2.24/3.34億元（23-24年原值為3.85/5.66億元），對應(yīng)PE為-25/14/10X；參考絕對估值法，給予目標價7元，維持“強推”評級。
風險提示：原材料及費用端波動風險；宏觀環(huán)境影響需求；行業(yè)競爭加劇等。
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