>> 華西證券-曲美家居(603818)推進曲美科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園建設，看好公司利潤端改善-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
大小： |
890KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
近日公司與中科亞太智達（北京）科技有限公司簽署了《曲美科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園建設運營合作協(xié)議》。雙方合作經(jīng)營辦公室、廠房與土地租賃業(yè)務：由公司提供基礎設施建設、物業(yè)管理及相關設施的配套，由中科亞太負責園區(qū)招商及產(chǎn)業(yè)規(guī)劃項目引進，向入駐企業(yè)提供科技服務，同時由上市公司收取辦公樓和廠房租金。
分析判斷:
推進曲美科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園建設，有望緩解公司財務成本壓力
本次合作具體來看：1）公司給予中科亞太首期規(guī)劃運營空間9377平方米，并給到3年免租支持，而園區(qū)其余面積（約15萬平米規(guī)劃辦公樓與廠房）規(guī)劃由雙方共同協(xié)商，在該等空間內，雙方共同引入優(yōu)質企業(yè)，由公司收取辦公樓和廠房租金。2）由中科亞太引進的項目，公司按年度租金的一定比例，向其支付中介服務費，金額為承租期前3年每年租金收入的30%，后3年每年租金收入的10%。長期來看，公司有息負債呈下降趨勢，但短期高息環(huán)境下公司財務費用端仍面臨一定壓力。我們認為本次公司與中科亞太合作建設運營曲美科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)有利于補充公司短期償債資金來源，減少財務成本對公司利潤端的影響。
多因素下2023H1業(yè)績有所承壓，拖累點漸盡下看好業(yè)績持續(xù)改善
根據(jù)公司發(fā)布的關于2023年半年度業(yè)績預告顯示，預計2023H1實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.08億元至-1.6億元（預計Q2歸母凈利潤為-0.12億元至-0.64億元）。利潤端短期承壓的主要原因有：1）海外通脹加息下公司財務成本大幅提高；2）俄烏沖突以及高息消費成本影響下，歐美市場需求下滑導致公司收入占比較高的海外業(yè)務訂單減少；3）高價原材料庫存下，公司利潤端受到一定影響；4）報告期內公司進行境外債務置換而產(chǎn)生了一次性成本；與此同時，公司合并越南、泰國工廠，以降低亞太區(qū)域的生產(chǎn)和運輸成本，導致一次性員工離職補償增加。我們認為隨著加息漸盡下債務成本有望下行疊加原材料成本與全球海運價格下降趨勢不變，公司業(yè)績有望迎來改善。
公司積極因素漸多，拐點機會顯現(xiàn)
從行業(yè)層面來看：根據(jù)國家統(tǒng)計局顯示，2023年1-6月限額以上家具零售額同比+3.8%（其中6月+1.2%），在地產(chǎn)竣工持續(xù)改善以及國內對家居等消費政策支持背景下，家居行業(yè)有望顯著受益。從公司層面來看：Ekornes海外子公司整體發(fā)展勢頭良好，加快品類擴張以及中國市場布局；國內業(yè)務在整體消費回暖下有望改善，且公司積極加快創(chuàng)新轉變；而隨著歐美國家貨幣緊縮周期接近尾聲、原材料成本與全球海運價格大幅下降等催化下，公司盈利環(huán)境持續(xù)向好。當前股價5.73元/股（截至2023年7月25日）已處于歷史底部階段，反映了市場過度悲觀預期，我們認為隨著行業(yè)經(jīng)營環(huán)境向好，公司經(jīng)營能力持續(xù)改善的趨勢下，曲美的投資布局良機已經(jīng)顯現(xiàn)。
投資建議
隨著積極因素逐漸增多，我們看好曲美后續(xù)國內外業(yè)務的表現(xiàn)，維持此前的盈利預測，預計公司23-25年營業(yè)收入分別為43.59/52.25/60.63億元；23-25年EPS分別為0.05/0.50/0.65元，對應2023年7月25日收盤價5.73元/股，PE分別為121/12/9倍，維持“買入”評級。
風險提示
1)并購整合不及預期；2)地產(chǎn)銷售恢復不及預期；3）產(chǎn)業(yè)園合作協(xié)議為戰(zhàn)略性約定，存在不確定性風險；4)行業(yè)競爭加劇風險。
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