>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置資金流向月報(bào)(2025年5月)：5月歐洲股債流入明顯，中國(guó)股債出現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
大小： |
2012KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
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5月12日，中美瑞士日內(nèi)瓦會(huì)談取得階段性成果。中美互相大幅降低“對(duì)等關(guān)稅”，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，全球股指普遍上漲。5月22日，20年期美債拍賣遇冷，拍賣的最終得標(biāo)利率為5.047%，突破5%大關(guān)。得標(biāo)利率較預(yù)發(fā)行利率5.035%高出約1.2個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下去年12月以來的最大尾部利差。拍賣的投標(biāo)倍數(shù)為2.46，是自2月以來的最低水平。美債拍賣遇冷引發(fā)全球?qū)γ绹?guó)財(cái)政壓力的擔(dān)憂，疊加指數(shù)漲幅已經(jīng)出現(xiàn)明顯修復(fù)。全球股指進(jìn)入震蕩形態(tài)?？偟膩砜?，5月中美日歐股市都有上漲，其中港股和美股漲幅靠前，滬深300漲幅靠后。
全球資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)上，5月全月來看，權(quán)益類資產(chǎn)普遍上漲，美債收益率上升美元走弱。1）權(quán)益方面，5月12日的中美瑞士貿(mào)易會(huì)談取得重要成果，雙方同意大幅削減4月2日以來的關(guān)稅稅率，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，全球股指多數(shù)上漲，其中韓國(guó)、越南和美國(guó)股市漲幅靠前；2）固收層面，20年美債拍賣的遇冷使得市場(chǎng)開始擔(dān)憂美國(guó)財(cái)政壓力，10Y美債收益率5月上升24BPs，美元指數(shù)跌破100；3）商品層面，黃金上漲2.1%，布倫特原油上漲1.7%。
全球資金流向來看，近一個(gè)月來看，5月歐股歐債流入明顯，中國(guó)股債資金流入出現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)。大類資產(chǎn)上，全球貨幣基金市場(chǎng)資金大幅流入215億美元，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市流入305億美元，而新興市場(chǎng)股市則流出了83億美元；國(guó)別來看，美國(guó)和發(fā)達(dá)歐洲的固收和權(quán)益類基金均獲得大量資金流入，其中發(fā)達(dá)歐洲固收和權(quán)益基金分別流入190億和247億美元，以相對(duì)AUM來看，流入比例分別為1.0%和0.7%，相比之下美國(guó)固收和權(quán)益的流入比例分別為0.7%和0.0%，發(fā)達(dá)歐洲股債流入明顯強(qiáng)于美國(guó)。中國(guó)的股債資金流入出現(xiàn)明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)，年初以來，以相對(duì)AUM來看，中國(guó)固收和權(quán)益的流入比例分別為10.8%和-0.2%，近一個(gè)月流入比例則分別為5.6%和-1.1%，資金大幅流入中國(guó)固收市場(chǎng)而流出中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)。
全球資金配置中國(guó)市場(chǎng)方面，截止2025年5月30日，5月全球權(quán)益基金資金流出中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模為88.5億美元，4月為流入198.3億美元，由流入轉(zhuǎn)為流出。1）從流入中國(guó)的資金類型來看，5月流出中國(guó)的基金類型主要來源于被動(dòng)型ETF，5月被動(dòng)型ETF流出82.5億美元，而4月則為流入203.9億美元；主動(dòng)共同基金5月流出6.4億美元，4月為流出5.8億美元，流出邊際加速。2）從流入中國(guó)市場(chǎng)的板塊來看，5月資金大幅流入科技、房地產(chǎn)和原材料，電信、必需消費(fèi)和醫(yī)療健康流出較多。相比2025年4月，科技的資金流入速度加速，5月流入15.97億美元，4月流入14.38億美元；金融4月流出6.94億美元，而5月流出的為0.41億美元，流出幅度大幅收窄。根據(jù)Wind，南向資金5月流入420億元，環(huán)比4月流入1574億元邊際放緩。截止到6月2日，近一個(gè)月南向資金主要買入的行業(yè)為金融業(yè)和非必需消費(fèi)業(yè)。
全球資金的配置比例方面，由于特朗普對(duì)等關(guān)稅法案，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生擔(dān)憂。4月全球市場(chǎng)資金大幅減配美股市場(chǎng)達(dá)到1.0pct，年初至4月全球市場(chǎng)資金已經(jīng)減少了3.6%的配置比例。與此同時(shí)，英國(guó)、法國(guó)以及德股等歐洲股市的配置比例持續(xù)增加；全球市場(chǎng)資金配置中國(guó)的比例在4月保持基本不變，目前中國(guó)配置比例位于10年來的26.4%，仍有較大上升空間；新興市場(chǎng)資金方面，新興市場(chǎng)資金增配中國(guó)股市的比例環(huán)比3月下降1.6 pct，當(dāng)前配置比例分位數(shù)為46.3%，接近歷史平均水平。市場(chǎng)資金將對(duì)等關(guān)稅視為對(duì)印度制造業(yè)的機(jī)遇，4月上升較多，但是相比年初新興市場(chǎng)資金依舊減配印度股市0.4 pct，當(dāng)前新興市場(chǎng)資金配置印度股市的比例分位數(shù)位于10年來的94.3%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退，中東地緣沖突升級(jí)，特朗普關(guān)稅幅度超預(yù)期等
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