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公司是全球領(lǐng)先的通過合成生物技術(shù)規(guī)?；a(chǎn)氨基酸的企業(yè)，賴氨酸、蘇氨酸產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)居全球首位，味精產(chǎn)能位列全球第二，并仍在加大對(duì)海外基地、合成生物等方面的布局?？紤]到氨基酸旺季臨近下景氣有望改善，以及公司出海有望貢獻(xiàn)增量，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　氨基酸供需情況良好，價(jià)格有望伴隨旺季來臨有所提高
　　供給端方面，蘇氨酸行業(yè)集中度高且近期無新增產(chǎn)能，賴氨酸行業(yè)集中度高，雖有新增產(chǎn)能但頭部企業(yè)話語權(quán)提高。需求端方面，在下游養(yǎng)殖從散養(yǎng)到集養(yǎng)、科學(xué)飼料配方比例提高、豆粕減量替代拉動(dòng)下，蘇、賴氨酸需求量有望繼續(xù)保持增長。價(jià)格方面，伴隨行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)定價(jià)權(quán)增強(qiáng)、行業(yè)供需格局有所改善下，旺季氨基酸價(jià)格有望進(jìn)一步提高。
　　加大海外基地、新產(chǎn)線、合成生物技術(shù)布局，未來有望陸續(xù)增厚盈利
　　外延并購方面，24年公司擬收購日本協(xié)和發(fā)酵，收購?fù)瓿珊蠊緦⑿略龆喾N氨基酸新品類和新菌種、延伸高附加值醫(yī)藥氨基酸產(chǎn)業(yè)鏈，以及實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)出海戰(zhàn)略落地。產(chǎn)能布局方面，公司在建60萬噸賴氨酸并將于25年試生產(chǎn)，同時(shí)公司未來繼續(xù)推進(jìn)蘇氨酸等技改項(xiàng)目。合成生物方面，公司未來將繼續(xù)加強(qiáng)合成生物平臺(tái)等方面的研發(fā)。
　　蘇氨酸價(jià)格有所上漲，氨基酸景氣有望回暖
　　據(jù)博亞和訊，6月6日98.5%賴氨酸/70%賴氨酸/蘇氨酸/味精/黃原膠價(jià)格8.05/5.45/10.25/7.1/19.5元/kg，較3月末-8%/-2%/+1%/-4%/-20%，蘇氨酸景氣延續(xù)改善，下游旺季臨近，我們預(yù)計(jì)氨基酸及發(fā)酵副產(chǎn)品景氣有望回暖助力業(yè)績?cè)鲩L。公司長期注重股東回報(bào)，16-24年平均分紅率超過50%，19-24年持續(xù)推出股份回購方案，21-25年連續(xù)實(shí)施員工持股計(jì)劃，積極分紅和回購助力長期價(jià)值重估。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們維持公司25-27年歸母凈利潤預(yù)測為34億元、36億元和38億元（CAGR為12%），對(duì)應(yīng)EPS為1.18、1.26、1.34元?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期平均18xPE，考慮公司部分在建項(xiàng)目仍處于初期階段且合成生物平臺(tái)仍在早期階段，維持給予25年11xPE估值，維持目標(biāo)價(jià)為12.98元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；氨基酸等產(chǎn)品格局惡化；新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期。