>> 方正證券-梅花生物(600873)公司點評報告：有望受益于豆粕價格上漲，看好公司業(yè)績彈性及防御屬性-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張汪強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中方反制關(guān)稅措施利多國內(nèi)豆粕價格。4月4日，經(jīng)國務(wù)院批準，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公布公告，自2025年4月10日12時01分起，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅。4月9日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公布公告，調(diào)整對原產(chǎn)于美國的進口商品加征關(guān)稅措施，加征關(guān)稅稅率由34%提高至84%。具體到大豆，2月3日經(jīng)國務(wù)院批準，中方?jīng)Q定自3月10日起，對原產(chǎn)于美國的大豆加征10%關(guān)稅，此次再次加征34%，故進口美豆關(guān)稅合計增加94%。從我國大豆進口結(jié)構(gòu)上說，2024年中國進口大豆約1.05億噸，同比增長5.7%。其中進口自巴西大豆占比約為71%，進口自美國大豆占比約為21%；在季節(jié)性方面，由于美國和巴西分屬南北半球，因此在進口的季節(jié)性上存在明顯互補，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，4-10月我國進口大豆來源集中在巴西，盡管2-3季度國內(nèi)進口大豆主要來源于巴西，但考慮到關(guān)稅摩擦下全球大豆需求有望部分轉(zhuǎn)移到巴西而致巴西豆相對美豆升水，因此如若關(guān)稅落地執(zhí)行則利多國內(nèi)豆粕價格上漲。
豆粕價格上漲有利于公司業(yè)績彈性。一方面，大豆和玉米作為兩種主要飼料糧，其價格具有一定相關(guān)性，當前大豆/玉米比價處于偏低水位，大豆價格上漲有望帶動玉米價格走強，而玉米作為氨基酸發(fā)酵企業(yè)核心成本項，有利于公司向下順價。同時，2021年農(nóng)業(yè)部開始推行豆粕減量替代工作，優(yōu)化配方結(jié)構(gòu)，降低大宗原料依賴。因此豆粕價格上漲有利于加速替代進程，利好氨基酸需求增長。最后，公司作為玉米發(fā)酵產(chǎn)業(yè)，其大原料副產(chǎn)品核心是蛋白營養(yǎng)，產(chǎn)品價格錨定豆粕和玉米，因此豆粕價格上漲將進一步助推相關(guān)副產(chǎn)物利潤。
公司高比例分紅+回購兼具防御屬性。公司發(fā)布2024年度利潤分配預(yù)案，現(xiàn)金分紅和回購金額合計22.7億元，占本年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例82.84%，對應(yīng)股息率7.3%。
盈利預(yù)測及估值：綜合考慮豆粕價格上漲帶來的氨基酸漲價預(yù)期，我們上調(diào)25-27年盈利預(yù)測至30.4、33.4、36.1億元，同比分別增長+10.9%、+10.0%、+7.9%，對應(yīng)PE分別為10、9、9倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：豆粕價格大幅波動；原材料成本上漲；貿(mào)易政策變化等
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