>> 華鑫證券-梅花生物(600873)公司事件點(diǎn)評報告：氨基酸產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比增長，公司持續(xù)重視股東回饋-250318
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張偉保 |
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事件
梅花生物發(fā)布2024年報：公司2024全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入250.69億元，同比-9.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.40億元，同比-13.85%。
分季度來看，2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.89億元，同比11.69%，環(huán)比+5.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.45億元，同比26.98%，環(huán)比+42.88%。
投資要點(diǎn)
▌ 2024年公司動物營養(yǎng)氨基酸產(chǎn)品產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)同比增長
公司主要產(chǎn)品價格下跌導(dǎo)致2024年?duì)I業(yè)收入下降。公司蘇氨酸等產(chǎn)品產(chǎn)能釋放帶來銷量增長，但主要產(chǎn)品味精、黃原膠及玉米副產(chǎn)品市場銷售價格下降，致主營業(yè)務(wù)收入減少。
分產(chǎn)品來看，動物營養(yǎng)氨基酸產(chǎn)銷量迎來增長：1）動物營養(yǎng)氨基酸：公司動物營養(yǎng)氨基酸產(chǎn)品產(chǎn)銷量顯著增加，2024年產(chǎn)量為278.04萬噸，同比+6.51%，銷量為278.42萬噸，同比+5.65%，主要原因?yàn)楣咎K氨酸產(chǎn)能釋放帶動蘇氨酸及玉米副產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加；2）人類醫(yī)用氨基酸：2024年產(chǎn)量為10198噸，同比-4.81%，銷量為9797噸，同比-1.66%；3）食品味覺性狀優(yōu)化產(chǎn)品：產(chǎn)量為98.82萬噸，同比-5.22%，銷量為99.92萬噸，同比-4.54%。
此外，公司通遼味精擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)達(dá)效，新疆異亮氨酸技改項(xiàng)目、纈氨酸、黃原膠技改項(xiàng)目按計劃投產(chǎn)，白城賴氨酸項(xiàng)目于2024年9月正式動工。
▌公司財務(wù)費(fèi)用率顯著下降，研發(fā)費(fèi)用增加致力于提高技術(shù)競爭力
四費(fèi)方面，2024年公司銷售費(fèi)用同比-6.44%，主要原因?yàn)楫a(chǎn)品外設(shè)庫調(diào)撥量減少以及運(yùn)費(fèi)價格下降；管理費(fèi)用同比+1.44%，主要由人工費(fèi)增加導(dǎo)致；財務(wù)費(fèi)用同比-250.81%，主要原因?yàn)槔⒅С?、利息收入減少，而匯率收益增加；研發(fā)費(fèi)用同比+21.86%，主要原因?yàn)閳蟾嫫趦?nèi)研發(fā)投入增大，公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，重點(diǎn)用于基礎(chǔ)研發(fā)及新技術(shù)、新菌種的推廣應(yīng)用，提高生產(chǎn)效率、增強(qiáng)技術(shù)競爭力。
▌股息率提升至5.95%，持續(xù)增大投資者回饋力度
公司2024年現(xiàn)金分紅16.99億元，每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.60元，分紅比例為62%，對應(yīng)股息率為5.95%。公司持續(xù)提高股東回報，在滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營、滿足新增或技改項(xiàng)目支出、公司資產(chǎn)負(fù)債水平維持現(xiàn)狀的前提下，公司將以現(xiàn)金分紅+回購注銷方式持續(xù)提升股東回報。
▌盈利預(yù)測
公司產(chǎn)能增量有望快速釋放，業(yè)績增長預(yù)期強(qiáng)，疊加高分紅力度，投資性價比彰顯。預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為31.06、35.24、39.05億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為9.3、8.2、7.4倍，首次覆蓋公司，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
下游需求波動風(fēng)險；產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；新建項(xiàng)目不及預(yù)期等風(fēng)險。
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